Buzzi Unicem — analisi del maggio 2016
I dati della recente trimestrale inducono ad essere moderatamente ottimisti su Buzzi Unicem che sarà sostenuta dal forte posizionamento negli Usa mentre restano ancora incertezze sull'andamento di vendite e margini in Europa.
Profilo societario
Buzzi SpA è un'azienda specializzata nella produzione e vendita di materiali da costruzione, tra cui cemento, calcestruzzo preconfezionato e inerti. La sua attività si divide in due principali settori: il cemento, che rappresenta la fonte principale di ricavi e include la distribuzione di prodotti legati al cemento per il settore edilizio e delle costruzioni; e il calcestruzzo e gli inerti, con la commercializzazione di calcestruzzo e aggregati provenienti da numerosi impianti di produzione e cave di proprietà dell'azienda.
Andamento del titolo
nel primo trimestre del 2016 i ricavi sono saliti del 5,2% a 540,3 milioni di Euro, il margine operativo lordo è passato da 27,2 a 50,8 milioni (+86,9%) mentre il risultato operativo ha raggiunto quota 4,6 milioni dal rosso di 19,2 milioni del I trimestre 2015; anche l?utile netto è tornato positivo a 3,6 milioni dai -41,5 milioni del 2015.
Dati finanziari
Nel triennio 2013-2015 Buzzi Unicem ha mostrato una riduzione del fatturato del 4,7% mentre il margine operativo lordo è sceso dell'1,7% in presenza di margini in crescita di 0,5 punti; netto miglioramento per il risultato operativo (+76,3%) grazie ai minori ammortamenti e svalutazioni mentre il risultato netto è passato da -29 a +128,1 milioni. Gli indicatori di redditività vedono una crescita di 6,2 punti del Roe al 5% mentre il Roi aumenta di 2,2 al 6,5%. Dal punto di vista patrimoniale si registra una diminuzione di 36 milioni dell'indebitamento finanziario netto con il rapporto debt to equity, passato da 0,45 a 0,40.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Buzzi Unicem fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Buzzi Unicem mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice della ciclicità del business, legato agli investimenti nel settore delle costruzioni. Negli ultimi 3 anni il titolo Buzzi Unicem ha registrato una performance positiva (+33,8%) contro il +1,4% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha oscillato senza imboccare una chiara direzione fino a gennaio 2015, quando è inziato un chiaro trend rialzista culminato nei massimi di fine novembre dello stesso anno. Il movimento sembrava essersi interrotto tra gennaio e febbraio 2016 ma la pronta reazione dei due mesi successivi ha riportato le quotazioni nuovamente vicine ai livelli di inizio anno.
Comparables
nel raffronto con le aziende quotate in italia operanti nel settore della produzione di cemento Buzzi Unicem risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del rapporto Prezzo/Utili. Piuttosto basso anche il rendimento da dividendi, inferiore allo 0,5%.
Opportunità
buon andamento del mercato in Nord America (dove il gruppo realizza oltre il 40% dei ricavi), consolidamento del settore in Europa
Rischi
difficile contesto economico e politico in Russia ed Ucraina, ripresa ancora lenta in Italia dove i margini sono ancora negativi
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 4% nel 2016 che sale al 6% nel biennio successivo per scendere gradualmente al 2% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento al 19% nel 2016 fino al 21,5% del 2019 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 12,4%. Infine si prevedono un tax rate in diminuzione al 35% ed un costo del debito in calo al 5%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 18,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Buzzi
20 analisi dal 31 ottobre 2006, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.