Mediolanum — analisi del maggio 2008

Profilo societario

Banca Mediolanum, con sede in Italia, è un'azienda attiva nel settore bancario e finanziario. Le sue operazioni si articolano in vari ambiti, tra cui il Lending, che include servizi bancari per privati e aziende, attività di tesoreria per trading e vendita, nonché gestione patrimoniale e intermediazione al dettaglio. L'istituto offre una vasta gamma di soluzioni, tra cui conti correnti, mutui e finanziamenti, carte di pagamento di diverso tipo (credito, debito e ricaricabili), oltre a prodotti dedicati agli investimenti.

Dati finanziari

Nel triennio 2005-2007 Mediolanum ha mostrato un buon incremento dei premi emessi (+44,1%) mentre gli altri ricavi sono diminuiti del 9% circa e l'utile da investimenti è passato ad un valore negativo per la crisi dei mercati finanziari. Il risultato ante imposte e quello netto risultano in calo rispettivamente del 5% e del 9% così come la redditività del capitale con il ROE che passa dal 28,9% al 23,7%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mediolanum fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta superiore 1) riflettendo la composizione dei ricavi quasi esclusivamente generati dal ramo vita e dal risparmio gestito. Negli ultimi 3 anni il titolo Mediolanum ha registrato una performance negativa -31,6% contro il +3,7% dell'indice Mibtel; l'andamento è stato inizialmente allineato a quello del mercato (periodo giugno 2005 - aprile 2006), successivamente si è avuta una fase di sottoperformance prolungata la cui tendenza si è accentuata negli ultimi mesi.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei premi emessi in diminuzione dal 5% del 2008 al 3% di lungo periodo; - una crescita degli altri ricavi che passa dal 5% del 2008 al 4% e 3% nei due anni successivi per stabilizzarsi successivamente su quest'ultimo valore; - un'incidenza degli oneri tecnici e delle spese gestionali stabili sui livelli medi dell'ultimo triennio e pari rispettivamente al 82% e 12%; - una redditività degli investimenti stabile al 4,16% tutto il periodo di previsione; Infine si prevede un tax rate al 23% ed un payout del 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 4,7 € che tende a crescere (ridursi) di 0,2 € per ogni punto in più (in meno) del tasso di rendimento degli investimenti come mostrato nella figura seguente.