Mediolanum — analisi del dicembre 2006

Profilo societario

Banca Mediolanum, con sede in Italia, è un'azienda attiva nel settore bancario e finanziario. Le sue operazioni si articolano in vari ambiti, tra cui il Lending, che include servizi bancari per privati e aziende, attività di tesoreria per trading e vendita, nonché gestione patrimoniale e intermediazione al dettaglio. L'istituto offre una vasta gamma di soluzioni, tra cui conti correnti, mutui e finanziamenti, carte di pagamento di diverso tipo (credito, debito e ricaricabili), oltre a prodotti dedicati agli investimenti.

Dati finanziari

Nel biennio 2004-2005 (il confronto con gli esercizi precedenti non è significativo a causa dell'adozione dei nuovi principi contabili internazionali) Mediolanum ha mostrato un lieve incremento dei premi emessi (+ 2,5%) ed un sostanziale raddoppio degli altri ricavi mentre l'utile da investimenti è cresciuto del 32%. Il risultato ante imposte e quello netto risultano in crescita rispettivamente del 39,9% e del 46,7% mentre la redditività del capitale progredisce ulteriormente con il ROE che passa dal 24,7% al 28,9%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mediolanum fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta superiore 1) riflettendo l'a composizione dei ricavi quasi esclusivamente generati dal ramo vita e dal risparmio gestito. Negli ultimi 3 anni il titolo Mediolanum ha registrato una performance negativa -5,1% contro il +54,6% dell'indice Mibtel; l'andamento è sempre stato inferiore a quello del mercato con un calo piuttosto pronunciato tra dicembre 2003 e marzo 2004, una successiva fase di stabilità ed una accelerazione nel periodo gennaio-febbraio 2006 rientrata nel trimestre successivo; solo negli ultimi 5 mesi il titolo ha ripreso un andamento positivo in linea con il mercato.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei premi emessi stabile in diminuzione dal 15% del 2006 al 5% di lungo periodo; - una crescita degli altri ricavi che passa dal 25% del 2006 al 15% e 10% nei due anni successivi per stabilizzarsi al 5% nel lungo periodo; - un'incidenza degli oneri tecnici e delle spese gestionali stabili su livelli leggermente più elevati del 2005 e pari rispettivamente al 82,5% e 12,5%; - una redditività degli investimenti stabile al livello del 2005 su tutto il periodo di previsione; Infine si prevede un tax rate al 21,4% e valori del reserve ratio pari a quelli dell'ultimo anno. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 6,81 € che tende a crescere (ridursi) di 0,25 € per ogni punto in più (in meno) del tasso di rendimento degli investimenti come mostrato nella figura seguente.