Banca Mediolanum — analisi del giugno 2020

Profilo societario

Banca Mediolanum, con sede in Italia, è un'azienda attiva nel settore bancario e finanziario. Le sue operazioni si articolano in vari ambiti, tra cui il Lending, che include servizi bancari per privati e aziende, attività di tesoreria per trading e vendita, nonché gestione patrimoniale e intermediazione al dettaglio. L'istituto offre una vasta gamma di soluzioni, tra cui conti correnti, mutui e finanziamenti, carte di pagamento di diverso tipo (credito, debito e ricaricabili), oltre a prodotti dedicati agli investimenti.

Andamento del titolo

nel I trimestre del 2020 le commissioni nette sono salite a 210,1 milioni (+7,2%) mentre il margine di interesse è passato da 51,4 a 57 milioni. Il margine di contribuzione è salito dell'8,5% a 263,1 milioni e l'utile netto è rimasto sostanzialmente invariato a 72,2 milioni.

Dati finanziari

Nel triennio 2017-2019 Banca Mediolanum ha mostrato una diminuzione del margine di interesse del 23,8% mentre il margine di intermediazione è salito del 28,6% grazie al buon andamento delle commissioni. Balzo del 52,9% per il risultato di gestione a 757,5 milioni mentre il risultato netto è aumentato del 48,8% a 565,4 milioni; la redditività del capitale (ROE) è salita di 6,9 punti al 24,1%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Banca Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Banca Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo l'appartenenza ad un settore ciclico come quello finanziario. Negli ultimi 3 anni il titolo Banca Mediolanum ha registrato una performance del -8,5% inferiore al -3,6% dell'indice FTSE Mib; dopo una iniziale fase laterale continuata durante tutta la seconda metà del 2017 il titolo ha imboccato un trend calante che è proseguito fino a dicembre 2019; nel 2019 il trend è tornato ad essere positivo con un massimo di periodo a fine novembre seguito da una correzione che si è aggravata tra fine febbraio e fine marzo 2020; buona ripresa negli ultimi 2 mesi

Comparables

tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Banca Mediolanum è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, superiore all'8%, è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

ripresa nella domanda di prodotti di risparmio gestito grazie al migliorato clima sui mercati finanziari

Rischi

aumento degli accantonamenti su crediti a seguito della crisi economica

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività che passa dal 5% del 2020 al 2% del 2021 e seguenti; - una crescita delle commissioni negativa (-20%) nel 2020 che torna al 5% nel 2021 per scendere gradualmente al 2% di lungo periodo; - una cost income ratio stabile al 58% su tutto il periodo di previsione; Infine si prevede un tax rate in crescita al 28% ed un payout di lungo periodo al 70%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 7,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.