Mediolanum — analisi del giugno 2011
Mediolanum ritorna a livelli di utile e redditività pre-crisi e mostra di avere spazi di apprezzamento, le azioni risultano a sconto se comparate a quelle dei principali comparables del settore del risparmio gestito
Profilo societario
Banca Mediolanum, con sede in Italia, è un'azienda attiva nel settore bancario e finanziario. Le sue operazioni si articolano in vari ambiti, tra cui il Lending, che include servizi bancari per privati e aziende, attività di tesoreria per trading e vendita, nonché gestione patrimoniale e intermediazione al dettaglio. L'istituto offre una vasta gamma di soluzioni, tra cui conti correnti, mutui e finanziamenti, carte di pagamento di diverso tipo (credito, debito e ricaricabili), oltre a prodotti dedicati agli investimenti.
Dati finanziari
Nel triennio 2008-2010 Mediolanum ha mostrato un incremento dei premi emessi del 233% mentre gli altri ricavi sono cresciuti del 66,9% e l'utile da investimenti è passato da un rosso di oltre 3 miliardi ad un dato positivo di 1,28 miliardi. Più che decuplicati il risultato ante imposte e l'utile netto (riportatosi sopra i 200 milioni di euro dopo i minimi del 2008) ma entrambi in netto miglioramento sul 2008; la redditività del capitale (ROE) ritorna sui valori pre-crisi (sopra al 20%) dopo il minimo al 2,9% nel 2008.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo la dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Mediolanum ha registrato una performance positiva (+17,9%) contro il -32,6% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha saputo contenere le perdite nella fase negativa dei mercati durata fino a marzo 2009 e più che raddoppiato le quotazioni nel successivo semestre raggiungendo i massimi di periodo ad ottobre dello stesso anno; successivamente la tendenza è stata negativa fino ad agosto 2010 e sembra essere tornata positiva negli ultimi mesi.
Comparables
tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Mediolanum risulta la più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono anche il rendimento da dividendi, superiore al 4,5%.
Opportunità
il lancio del conto deposito InMediolanum e le altre iniziative commerciali presentate recentemente permetteranno di acquisire nuovi segmenti di clientela
Rischi
andamento avverso dei mercati finanziari
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei premi emessi e degli altri ricavi che passa dal -2% del 2011 al 3% di lungo periodo; - una redditività degli investimenti stabile al 5% su tutto il periodo di previsione; - un'incidenza degli oneri tecnici e delle spese gestionali stabili sui livelli del 2010; Infine si prevede un tax rate stabile al 20% ed un payout in progressiva miglioramento al 60%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 4,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di crescita dei premi emessi come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 15 dicembre 2006, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.