Mediolanum — analisi del maggio 2014

Profilo societario

Banca Mediolanum, con sede in Italia, è un'azienda attiva nel settore bancario e finanziario. Le sue operazioni si articolano in vari ambiti, tra cui il Lending, che include servizi bancari per privati e aziende, attività di tesoreria per trading e vendita, nonché gestione patrimoniale e intermediazione al dettaglio. L'istituto offre una vasta gamma di soluzioni, tra cui conti correnti, mutui e finanziamenti, carte di pagamento di diverso tipo (credito, debito e ricaricabili), oltre a prodotti dedicati agli investimenti.

Andamento del titolo

nel I trimestre del 2014 le commissioni sono diminuite del 5,85% mentre il totale dei ricavi è passato da 390,8 a 342,2 milioni (-12,4%), flessione di oltre il 40% per l'utile netto a 80,9 milioni dai 136,6 milioni del I trimestre 2013.

Dati finanziari

Nel 2013 Mediolanum ha mostrato una diminuzione del margine di interesse del 14,6% mentre il margine di intermediazione è aumentato del 3,3% ed il risultato di gestione è cresciuto del 6,5%. Positivo l'andamento del risultato ante imposte (+8,7%) mentre quello netto è in calo (-4,1%) a causa dell'incremento del tax rate; la redditività del capitale (ROE) è diminuita di oltre quattro punti al 20,4%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo la dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Mediolanum ha registrato una performance positiva (+65,1%) nettamente migliore del -0,3% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha toccato un doppio minimo a settembre 2011 e giugno 2012 arrivando a perdere il 35% rispetto ad inizio periodo; successivamente è iniziata la ripresa con quotazioni triplicate nei successivi 24 mesi, negativo l'andamento negli ultimi 2 mesi.

Comparables

tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Mediolanum risulta la più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), nella media il rendimento da dividendi superiore al 4%.

Opportunità

capacità della rete commerciale di raccogliere nuovi fondi e abilità nell'introduzione di nuovi prodotti

Rischi

andamento avverso dei mercati finanziari e notevole esposizione al mercato italiano

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività all'1% nel 2014 e al 3% a partire dal 2014; - una crescita delle commissioni negativa nel 2014 (-3%) che sale al 4% medio nel quadriennio successivo per assestarsi al 3% nel lungo periodo; - una riduzione del cost income ratio dal 46% del 2014 al 43% del 2018 e successivi; - un'incidenza degli accantonamenti su crediti stabile sui valori del 2013; Infine si prevede un tax rate stabile al 32% ed un payout in progressiva crescita al 64%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 5,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,12 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.