Mediolanum — analisi del giugno 2010

Profilo societario

Banca Mediolanum, con sede in Italia, è un'azienda attiva nel settore bancario e finanziario. Le sue operazioni si articolano in vari ambiti, tra cui il Lending, che include servizi bancari per privati e aziende, attività di tesoreria per trading e vendita, nonché gestione patrimoniale e intermediazione al dettaglio. L'istituto offre una vasta gamma di soluzioni, tra cui conti correnti, mutui e finanziamenti, carte di pagamento di diverso tipo (credito, debito e ricaricabili), oltre a prodotti dedicati agli investimenti.

Dati finanziari

Nel triennio 2007-2009 Mediolanum ha mostrato un incremento dei premi emessi del 173% mentre gli altri ricavi sono rimasti sostanzialmente stabili a 418 milioni di Euro e l'utile da investimenti ha toccato quota 2,5 miliardi. Stabili il risultato ante imposte (-6,5%) e l'utile netto (+2,3%) ma entrambi in netto miglioramento sul 2008; la redditività del capitale (ROE) ritorna sopra al 20% dopo il minimo al 2,9% nel 2008.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Mediolanum mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore 1) riflettendo la stabilità del business e la bassa correlazione con l'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Mediolanum ha registrato una performance negativa (-43,8%) ma migliore rispetto al -50,5% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto una flessione molto rapida fino al luglio 2008 (-60% in poco più di un anno) ma ha saputo contenere le perdite durante la fase più acuta della crisi finanziaria nell'autunno dello stesso anno. La risalita dai minimi di marzo 2009 è stata molto buona con il titolo che è più che raddoppiato in pochi mesi ma che si è indebolito dopo i massimi di ottobre sottoperformando l'indice.

Comparables

tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Mediolanum risulta nella media del campione sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la più a buon mercato se si guarda al Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi superiore al 4%.

Opportunità

sfruttare la propria rete di promotori per incrementare la raccolta e continuare ad offrire prodotti innovativi alla clientela

Rischi

andamento avverso dei mercati finanziari

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei premi emessi che passa dal 12% del 2010 al 3% di lungo periodo; - una crescita degli altri ricavi che passa dal 8% del 2010 al 3% di lungo periodo; - un'incidenza degli oneri tecnici e delle spese gestionali stabili rispettivamente al 94,2% e 3,65% su tutto il periodo di previsione; - una redditività degli investimenti stabile al 5%; Infine si prevede un tax rate stabile in leggera crescita al 20% ed un payout in progressiva miglioramento al 70%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 5,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di crescita dei premi emessi come mostrato nella figura seguente.