Banca Mediolanum — analisi del maggio 2023
Dopo la correzione dai massimi di febbraio Banca Mediolanum mostra un buon margine di rivalutazione, forte degli ottimi risultati trimestrali e dei multipli contenuti rispetto ai comparables
Profilo societario
Banca Mediolanum, con sede in Italia, è un'azienda attiva nel settore bancario e finanziario. Le sue operazioni si articolano in vari ambiti, tra cui il Lending, che include servizi bancari per privati e aziende, attività di tesoreria per trading e vendita, nonché gestione patrimoniale e intermediazione al dettaglio. L'istituto offre una vasta gamma di soluzioni, tra cui conti correnti, mutui e finanziamenti, carte di pagamento di diverso tipo (credito, debito e ricaricabili), oltre a prodotti dedicati agli investimenti.
Andamento del titolo
nel I trimestre del 2023 le commissioni nette sono salite a 261 milioni (+4,4%) mentre il margine di interesse è passato da 71,9 a 157,7 milioni (+119,2%). Il margine di contribuzione è salito del 28,9% a 409,1 milioni mentre l'utile netto è balzato del 58,6% a 178,3 milioni.
Dati finanziari
Nel triennio 2020-2022 Banca Mediolanum ha mostrato una crescita del margine di interesse del 53,9% mentre il margine di intermediazione è salito del 16,5% ed il risultato di gestione ha raggiunto quota 687,1 milioni (+24%); balzo a due cifre anche per il risultato netto, aumentato del 20,1% a 521,8 milioni; la redditività del capitale (ROE) è salita di 1,9 punti al 17,8%.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Banca Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Banca Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo l'appartenenza ad un settore ciclico come quello finanziario. Negli ultimi 3 anni il titolo Banca Mediolanum ha registrato una performance del 35,9% inferiore al +51,2% dell'indice FTSE Mib; dopo una fase laterale proseguita fino a fine ottobre 2020, il titolo ha iniziato un trend crescente durato circa dodici mesi (massimi di metà ottobre 2021). La successiva correzione ha riportato le azioni, in circa 9 mesi, sui livelli di inizio periodo (luglio 2022). Solo a settembre 2022 è ripreso il trend rialzista, proseguito fino a metà febbraio 2023, andamento più incerto e performance inferiore al mercato negli ultimi tre mesi.
Comparables
tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Banca Mediolanum è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, superiore al 6%, è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
l'incremento dei tassi di interesse dovrebbe portare benefici al margine di interesse
Rischi
un peggioramento del sentiment dei mercati finanziari potrebbe incidere negativamente sui proventi finanziari e sulle commissioni di performance
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività al 2% su tutto il periodo di previsione; - una crescita delle commissioni costante al 2%; - una cost income ratio stabile al 50%; Infine si prevede un tax rate in crescita al 26% ed un payout in progressivo aumento fino all'83% di lungo periodo; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 9,97 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,24 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
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