Brunello Cucinelli — analisi del maggio 2023

Profilo societario

Brunello Cucinelli S.p.A., iconica casa di moda italiana, nasce nel 1978 per iniziativa del celebre stilista e imprenditore da cui prende il nome. Inizialmente specializzata nella lavorazione di cashmere di qualità eccelsa, l'azienda ha evoluto il suo concept nel corso degli anni, dando vita a una proposta di lifestyle casual chic e capi ready-to-wear, che si distinguono per uno stile sofisticato, discreto e al contempo versatile. Le collezioni riflettono appieno l'essenza autentica dello stile italiano, fondendo armoniosamente eleganza, creatività, artigianalità e modernità. Questo equilibrio è radicato nei valori della tradizione sartoriale e manifatturiera tipica del territorio umbro, reinterpretati con attenzione all'innovazione e alla contemporaneità.

Andamento del titolo

la società si è avvalsa della possibilità di non presentare la relazione trimestrale comunicando, per il primo trimestre 2023, solo il dato relativo ai ricavi che sono aumentati del 34,7% a 265,3 milioni di Euro (+32,8% a cambi costanti).

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 Brunello Cucinelli ha registrato una crescita dei ricavi del 68,6% mentre il margine operativo lordo è salito del 120,7% a 274,8 milioni di Euro; netto miglioramento anche per il risultato operativo (passato da -14,8 a 134,4 milioni) e l'utile netto (+119,3 milioni a 87,2 milioni). La redditività è aumentata sia a livello di ROI, salito di 15,7 punti al 14% che di ROE, in crescita di oltre 34 punti al 22,2%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è diminuito di 36,2 milioni a 569,5 milioni di Euro con un debt to equity passato da 2,32 a 1,45.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Brunello Cucinelli fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap. Brunello Cucinelli mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi al ciclo economico in parte attenuata dalla diversificazione geografica del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Brunello Cucinelli ha registrato una performance del 213,2% nettamente superiore al +57,9% fatto registrare dall'indice Ftse Mib: dopo un minimo a luglio 2020 le azioni hanno iniziato un prolungato trend rialzista che ha permesso di toccare massimi prima ad agosto e poi a novembre 2021. In seguito il trend si è invertito, proseguendo nella fase negativa fino a giugno 2022; la fase di crescita del titolo è ripartita a luglio dello stesso anno e, dopo una pausa tra agosto e settembre, si è rafforzata con il raggiungimento di massimi assoluti ad aprile 2023; andamento riflessivo nell'ultimo mese.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Brunello Cucinelli è quella più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, inferiore all'1% e alla media del campione.

Opportunità

espansione all'estero ed allargamento della gamma prodotti

Rischi

concorrenza dei big francesi del lusso ed effetto cambi negativo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 14,5% del 2023 al 4,5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in progressiva crescita fino al 29,5% del 2026 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 26,1% Infine si prevedono un tax rate stabile al 22% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino all'88%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 56,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 3,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.