Brunello Cucinelli — analisi del giugno 2017

Profilo societario

Brunello Cucinelli S.p.A., iconica casa di moda italiana, nasce nel 1978 per iniziativa del celebre stilista e imprenditore da cui prende il nome. Inizialmente specializzata nella lavorazione di cashmere di qualità eccelsa, l'azienda ha evoluto il suo concept nel corso degli anni, dando vita a una proposta di lifestyle casual chic e capi ready-to-wear, che si distinguono per uno stile sofisticato, discreto e al contempo versatile. Le collezioni riflettono appieno l'essenza autentica dello stile italiano, fondendo armoniosamente eleganza, creatività, artigianalità e modernità. Questo equilibrio è radicato nei valori della tradizione sartoriale e manifatturiera tipica del territorio umbro, reinterpretati con attenzione all'innovazione e alla contemporaneità.

Andamento del titolo

la società si è avvalsa della possibilità di non presentare la relazione trimestrale comunicando, per il primo trimestre 2017, solo il dato relativo ai ricavi che sono saliti del 10,1% a 134,1 milioni di Euro.

Dati finanziari

Nel triennio 2014-2016 Brunello Cucinelli ha mostrato una crescita del fatturato del 27,9% mentre il margine operativo lordo è salito del 20,8% a seguito di una diminuzione dei margini di un punto percentuale; in crescita anche il risultato operativo (+14,8% a 56,6 milioni) mentre l'utile è passato da 31,8 a 37,1 milioni di Euro (+16,8%). La redditività è diminuita sia a livello di ROI, sceso di 2,7 punti al 20,5% che di ROE, in calo di 2,7 punti al 16,4%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è aumentato di 8,3 milioni a 51 milioni di Euro con un debt to equity in calo da 0,25 a 0,23.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Brunello Cucinelli fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap. Brunello Cucinelli mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico e la diversificazione geografica del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Brunello Cucinelli ha registrato una performance del 32,3% nettamente superiore al -5,6% fatto registrare dall'indice Ftse Mib: dopo una fase laterale continuata per oltre un anno fino a novembre 2015, il titolo ha iniziato un trend discendente che ha portato a perdere circa il 20% in poco più di due mesi (minimi di febbraio 2016); è seguita una ripresa dei corsi piuttosto decisa con un guadagno di quasi l'80% ai massimi di inizio maggio 2017, parziale correzione nell'ultimo mese.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Brunello Cucinelli è tra quelle più a care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore all'1%, ed il più contenuto tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

espansione all'estero con apertura di nuovi punti vendita

Rischi

rallentamento della crescita in alcuni dei mercati chiave ed effetto cambi negativo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 10,5% del 2017 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento fino al 18,8% del 2021 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 28,9% Infine si prevedono un tax rate stabile al 30% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 75%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 17,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.