Brunello Cucinelli — analisi del maggio 2022

Profilo societario

Brunello Cucinelli S.p.A., iconica casa di moda italiana, nasce nel 1978 per iniziativa del celebre stilista e imprenditore da cui prende il nome. Inizialmente specializzata nella lavorazione di cashmere di qualità eccelsa, l'azienda ha evoluto il suo concept nel corso degli anni, dando vita a una proposta di lifestyle casual chic e capi ready-to-wear, che si distinguono per uno stile sofisticato, discreto e al contempo versatile. Le collezioni riflettono appieno l'essenza autentica dello stile italiano, fondendo armoniosamente eleganza, creatività, artigianalità e modernità. Questo equilibrio è radicato nei valori della tradizione sartoriale e manifatturiera tipica del territorio umbro, reinterpretati con attenzione all'innovazione e alla contemporaneità.

Andamento del titolo

la società si è avvalsa della possibilità di non presentare la relazione trimestrale comunicando, per il primo trimestre 2022, solo il dato relativo ai ricavi che sono aumentati del 19,6% a 196,9 milioni di Euro (+16,7% a cambi costanti).

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 Brunello Cucinelli ha registrato una crescita dei ricavi del 18,7% mentre il margine operativo lordo è salito del 16% a 198,2 milioni di Euro; flessione per il risultato operativo (sceso del 7,6% 77 milioni a causa dei maggiori ammortamenti) mentre sale l'utile netto (+6,1% a 56,3 milioni). La redditività è diminuita sia a livello di ROI, sceso di 2 punti all'8,6% che di ROE, in calo di 0,3 punti al 17,4%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è aumentato di 88,5 milioni a 569,8 milioni di Euro con un debt to equity passato da 1,61 a 1,77.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Brunello Cucinelli fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap. Brunello Cucinelli mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi al ciclo economico in parte attenuata dalla diversificazione geografica del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Brunello Cucinelli ha registrato una performance del 60,9% superiore al 18% fatto registrare dall'indice Ftse Mib: dopo un primo massimo a gennaio 2020 le azioni hanno risentito dello scoppio della pandemia con minimi a marzo e, dopo un breve recupero in primavera, ad agosto 2020. Solo da novembre dello stesso anno è iniziato un trend rialzista più solido che ha permesso al titolo di toccare nuovi massimi assoluti prima ad agosto e poi a novembre 2021. In seguito il trend si è invertito arrivando a perdere oltre il 30% del valore in circa 4 mesi (minimi di marzo 2022), più incerto l'andamento negli ultimi due mesi.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Brunello Cucinelli è quella più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); solo Moncler, tra le aziende incluse nel campione; piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, inferiore all'1% e alla media del campione.

Opportunità

espansione all'estero ed allargamento della gamma prodotti

Rischi

concorrenza dei big francesi del lusso che presentano una offerta più ampia di prodotti

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 12% del 2022 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in progressiva crescita fino al 29% del 2026 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 25% Infine si prevedono un tax rate stabile al 22% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino all'88%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 38,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.