MFE Mediaforeurope — analisi del maggio 2023

Profilo societario

MFE-MEDIAFOREUROPE è una holding internazionale che si propone come punto di riferimento per l'aggregazione dei principali broadcaster in Europa. Con sede legale ad Amsterdam, nei Paesi Bassi, e residenza fiscale in Italia, MFE-MEDIAFOREUROPE gestisce Mediaset S.p.A. e Grupo Audiovisual Mediaset España Comunicación SAU, entrambe operative nei rispettivi mercati locali. Inoltre, la società detiene una quota di maggioranza nel broadcaster tedesco ProsiebenSat1.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2023 i ricavi sono scesi dell'1,2% a 646,6 milioni di Euro, l'Ebitda è passato da 136 a 133,9 milioni (-1,5%) mentre il risultato operativo è salito a 19,3 milioni (+26,1%), bene anche il risultato netto a 10,1 milioni dai 2,7 milioni di Euro dei primi tre mesi del 2022. L'indebitamento finanziario netto è sceso infine a 731,7 milioni dagli 873,3 milioni di fine 2022.

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 Mediaforeurope ha registrato una crescita dei ricavi del 6,2% mentre il margine operativo lordo è sceso del 3,9% a seguito di una contrazione di 3 punti percentuali dell'Ebitda margin; andamento opposto per il risultato operativo, aumentato del 3,9% a 280,1 milioni grazie ai minori ammortamenti di diritti televisivi, mentre l'utile netto è cresciuto del 25,4% a quota 275 milioni. Gli indicatori di redditività vedono un miglioramento sia a livello di ROI, salito di 1,2 punti al 7,4%, che di ROE, aumentato di 2,6 punti al 9,5%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è sceso di 191,1 milioni, con il rapporto debt to equity passato da 0,34 a 0,30.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mediaforeurope fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Mediaforeurope mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta pari a 0,99) riflettendo da un lato la dipendenza dei ricavi dall'andamento del ciclo economico (investimenti pubblicitari) e dall'altro la diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Mediaforeurope ha registrato una performance negativa (-31,3%) contro il +32,3% dell'indice FTSE Mib. Dopo una fase laterale, protrattasi fino a ottobre 2020, le azioni hanno iniziato un trend rialzista, proseguito fino ai massimi di luglio 2021. In seguito la tendenza si è invertita ed è continuata per circa 15 mesi con una perdita complessiva di circa il 75% (minimi di ottobre 2022). Il trend positivo è ripartito da metà ottobre 2022 con un rallentamento negli ultimi mesi.

Comparables

nel raffronto coi principali operatori internazionali nel settore del broadcasting televisivo Mediaforeurope risulta tra le società più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi superiore al 7% è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

rafforzamento della posizione competitiva nella TV free in Europa tramite incremento delle partecipazioni esistenti e/o nuove acquisizioni

Rischi

un rallentamento dell'economia potrebbe impattare negativamente sulla raccolta pubblicitaria

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi negativa nel 2023 (-2,5%) che torna positiva al 2% del 2024 per stabilizzarsi allo 0,5% di lungo periodo; - Ebitda margin stabile in calo dal 28,75% del 2023 al 27,5% del 2026 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 6,9% Infine si prevedono: un tax rate al 25,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 90%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 0,82 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,09 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.