MFE Mediaforeurope — analisi del giugno 2024

Profilo societario

MFE-MEDIAFOREUROPE è una holding internazionale che si propone come punto di riferimento per l'aggregazione dei principali broadcaster in Europa. Con sede legale ad Amsterdam, nei Paesi Bassi, e residenza fiscale in Italia, MFE-MEDIAFOREUROPE gestisce Mediaset S.p.A. e Grupo Audiovisual Mediaset España Comunicación SAU, entrambe operative nei rispettivi mercati locali. Inoltre, la società detiene una quota di maggioranza nel broadcaster tedesco ProsiebenSat1.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2024 i ricavi sono aumentati dell'8,2% a 699,8 milioni di Euro, l'Ebitda è passato da 133,9 a 140,4 milioni (+4,9%) mentre il risultato operativo è salito a 23,5 milioni (+21,8%), bene anche il risultato netto a 16,8 milioni dai 10,1 milioni di Euro dei primi tre mesi del 2023. L'indebitamento finanziario netto è sceso infine a 676,9 milioni dai 902,8 milioni di fine 2023.

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 Mediaforeurope ha registrato una flessione dei ricavi del 3,6% mentre il margine operativo lordo è sceso del 13% a seguito di una contrazione di 3 punti percentuali dell'Ebitda margin; andamento negativo anche per il risultato operativo, sceso del 27,7% a 302,2 milioni, mentre l'utile netto si è più che dimezzato a quota 216,8 milioni. Gli indicatori di redditività vedono una diminuzione sia a livello di ROI, sceso di 2,2 punti all'8%, che di ROE, in calo di 6,5 punti al 7,5%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è aumentato di 33,6 milioni, con il rapporto debt to equity passato da 0,27 a 0,31.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mediaforeurope fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Mediaforeurope mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta pari a 0,97) riflettendo da un lato la dipendenza dei ricavi dall'andamento del ciclo economico (nello specifico gli investimenti pubblicitari) e dall'altro la diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Mediaforeurope ha registrato una performance negativa (-49%) contro il +34,1% dell'indice FTSE Mib. Dopo un massimo di periodo a luglio 2021, il trend è stato calante per circa 15 mesi, con una perdita complessiva di circa il 75% (minimi di ottobre 2022). Da metà ottobre 2022 ad aprile 2023 le azioni hanno recuperato parte delle perdite ma sono tornate a scendere da luglio ad ottobre riavvicinando i precedenti minimi; discreto recupero nella parte finale del 2023 e nell'ultimo trimestre (marzo-maggio 2024).

Comparables

nel raffronto coi principali operatori internazionali nel settore del broadcasting televisivo Mediaforeurope risulta tra le società più care sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi prossimo al 6% è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

rafforzamento della posizione competitiva nella TV free in Europa tramite incremento delle partecipazioni esistenti (ProsiebenSat) e/o nuove acquisizioni

Rischi

concorrenza crescente dei nuovi media (Internet) nella raccolta pubblicitaria

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 3,5% nel 2024 che diventa negativa al -0,5% del 2025 per stabilizzarsi allo 0,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in calo dal 30% del 2024 al 28% del 2029 e seguenti; - un ROI di lungo periodo dell'8,3% Infine si prevedono: un tax rate al 23% ed un payout in progressiva crescita fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 4,78 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,46 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.