Recordati — analisi del novembre 2009
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future di una delle più importanti società farmaceutiche italiane
Profilo societario
Recordati è un'azienda farmaceutica internazionale, le cui origini risalgono a una farmacia di famiglia nel Nord Italia negli anni Venti. Attualmente, il gruppo sviluppa, produce e commercializza opzioni terapeutiche per farmaci specialistici e di medicina generale, con una particolare attenzione alle malattie rare. Le attività di Recordati sono completamente integrate e comprendono lo sviluppo clinico, la produzione, la distribuzione e il licensing di prodotti chimici e farmaceutici finiti
Dati finanziari
Nel triennio 2006-2008 Recordati ha mostrato un fatturato in aumento del 19,7% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 21,2%, in presenza di margini in leggero aumento (+0,3 punti); l'utile netto è passato da 74 a 100,4 milioni di Euro (+35,7%). La redditività del capitale è diminuita di quasi sei punti a livello di ROI mentre il ROE è salito di oltre due punti grazie ad un maggiore utilizzo della leva finanziaria. La posizione finanziaria netta è infatti passata da un saldo positivo per circa 22 milioni di Euro ad un debito netto di 81 milioni in seguito alle acquisizioni effettuate con un rapporto debt to equity sotto controllo a quota 0,18.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Recordati fanno parte del paniere Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Recordati mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la bassa ciclicità del mercato in cui opera rispetto all'economia nel suo complesso e la stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Recordati ha registrato una performance negativa (-9,1%) ma nettamente migliore del -43,3% dell'indice di riferimento: l'andamento del triennio è stato in linea con quello del mercato fino ad agosto 2007, nei due mesi successivi il titolo ha realizzato una sovraperformance del 20% circa che è però rientrata a marzo 2008. Durante il periodo più acuto della crisi finanziaria (autunno 2008) Recordati ha mostrato le sue caratteristiche difensive contenendo le perdite e ripartendo dai minimi prima delle altre aziende quotate, molto buona la performance delle ultime settimane.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 9% del 2009 al 3% di lungo periodo; - margini sulle vendite in leggera diminuzione al 25% nel 2010 ed anni successivi dopo un massimo al 26% nel 2009; - una redditività del capitale investito di lungo periodo del 24,8% Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito medio del 4,35%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 7,6 € che tende a crescere (ridursi) di 0,45 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Recordati
18 analisi dal 21 maggio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.