Recordati — analisi del maggio 2007
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future di una delle più importanti società farmaceutiche italiane
Profilo societario
Recordati è un'azienda farmaceutica internazionale, le cui origini risalgono a una farmacia di famiglia nel Nord Italia negli anni Venti. Attualmente, il gruppo sviluppa, produce e commercializza opzioni terapeutiche per farmaci specialistici e di medicina generale, con una particolare attenzione alle malattie rare. Le attività di Recordati sono completamente integrate e comprendono lo sviluppo clinico, la produzione, la distribuzione e il licensing di prodotti chimici e farmaceutici finiti
Dati finanziari
Nel triennio 2004-2006 Recordati ha mostrato un fatturato in aumento del 20% (concentrato prevalentemente nel primo periodo) mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 36,4%, in presenza di margini in aumento di 2,5 punti. La redditività del capitale è peggiorata di circa nove punti a livello di ROI mentre il ROE è stabile al 20% circa. La posizione finanziaria netta si mantiene positiva anche se in diminuzione di circa 50 milioni di euro dal 2004.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Recordati fanno parte del paniere Midex e rientrano nel segmento Blue Chips. Recordati mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la bassa ciclicità del mercato in cui opera rispetto all'economia nel suo complesso e la stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Recordati ha registrato una performance del 58,8% contro il 67,1% dell'indice Mibtel: l'andamento del triennio può essere diviso in due sottoperiodi: - maggio 2004 - marzo 2006 nel quale il titolo ha registrato una performance di circa il 67,4%, a fronte di un rialzo del 43,7% dell'indice di borsa - aprile 2006 - maggio 2007 nel quale si è registrata una iniziale forte correzione seguita da un graduale recupero con un bilancio però complessivamente negativo
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi del 4% su tutto il periodo di previsione; - margini sulle vendite in leggera crescita (al 25,2% nel 2007 e 25,5% nel 2008 e successivi); - una redditività del capitale investito di lungo periodo del 35% Infine si prevede un tax rate stabile al 37% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito medio del 4%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 8,5 € che tende a crescere (ridursi) di 0,5 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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18 analisi dal 21 maggio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.