Recordati — analisi del ottobre 2024
Dopo un triennio in cui ha sottoperformato il mercato, Recordati sembra avere discrete opportunità di apprezzamento ma mostra ancora multipli più elevati dei comparables.
Profilo societario
Recordati è un'azienda farmaceutica internazionale, le cui origini risalgono a una farmacia di famiglia nel Nord Italia negli anni Venti. Attualmente, il gruppo sviluppa, produce e commercializza opzioni terapeutiche per farmaci specialistici e di medicina generale, con una particolare attenzione alle malattie rare. Le attività di Recordati sono completamente integrate e comprendono lo sviluppo clinico, la produzione, la distribuzione e il licensing di prodotti chimici e farmaceutici finiti
Andamento del titolo
nei primi 6 mesi del 2024 i ricavi sono cresciuti del 13,5% a 1185,7 milioni di euro, l'Ebitda ha raggiunto i 452,9 milioni (+11,5%) mentre il risultato operativo è salito a 338,5 milioni (+8%), in lieve flessione il risultato netto di gruppo a 225,4 milioni (-1%), dopo oneri finanziari quasi raddoppiati a 46,8 milioni. La posizione finanziaria netta evidenziava un debito netto di 1469,4 milioni in calo dai 1579,4 milioni del 31-12-2023.
Dati finanziari
Nel triennio 2021-2023 Recordati ha mostrato una crescita dei ricavi del 31,8% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 19,2% a seguito di una diminuzione dell'Ebitda margin di 3,6 punti percentuale; crescita a due cifre anche per il risultato operativo a 558 milioni (+13,8%), mentre il risultato netto è passato da 386 a 389,2 milioni di Euro (+0,8%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di 6,1 punti al 17,1% mentre il ROE ha perso 4,9 punti al 23,1%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 842,9 milioni a 1579,4 milioni, con un rapporto debt to equity salito da 0,53 a 0,94.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Recordati fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Recordati mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la presenza in un business anticiclico come quello farmaceutico. Negli ultimi 3 anni il titolo Recordati ha registrato una performance dell'1,5% nettamente inferiore al +26,8% dell'indice Ftse Mib: dopo un massimo a fine 2021 le azioni hanno iniziato una fase riflessiva proseguita fino ad inizio di ottobre 2022. La successiva ripresa è stata piuttosto irregolare e meno rapida di quella dell'indice, arrestandosi a marzo 2024; nei mesi successivi il titolo è rimasto in fase laterale.
Comparables
nel raffronto con le principali aziende europee operanti nel settore della farmaceutica Recordati risulta tra le più care sia se si considera il rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) sia se si applica il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); nella fascia bassa il rendimento da dividendi, poco sopra al 2% e più elevato solo di Merck Kgaa.
Opportunità
- rafforzamento della posizione nel segmento dei farmaci orfani - nuove acquisizioni mirate di aziende farmaceutiche di piccole dimensioni e diritti di commercializzazione di farmaci da aziende di maggiori dimensioni
Rischi
- concorrenza dei farmaci generici sui brevetti in scadenza
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dall'11% del 2024 al 3,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita al 37% del 2025 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 23% Infine si prevedono un tax rate al 22,5% ed un payout in crescita fino all'85%. I risultati convergono su un valore per azione di circa 56,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,1 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Recordati
18 analisi dal 21 maggio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.