Brembo — analisi del ottobre 2016

Profilo societario

Brembo è un'azienda di riferimento a livello globale nella progettazione e produzione di sistemi frenanti ad alte prestazioni, destinati ai principali produttori di automobili, motociclette e veicoli commerciali. Fondata in Italia nel 1961, l'azienda è nota per le sue soluzioni tecnologicamente avanzate, utilizzate sia per il primo equipaggiamento sia nell'aftermarket. Brembo è anche protagonista nei più prestigiosi campionati motorsport mondiali, nei quali ha conquistato oltre 700 titoli. Ispirata dalla visione strategica 'Turning Energy into Inspiration', Brembo si impegna a plasmare la mobilità del futuro attraverso soluzioni digitali e sostenibili all'avanguardia. Con una presenza internazionale che include oltre 16.000 collaboratori in 15 Paesi, 32 siti produttivi e commerciali e 9 centri di ricerca e sviluppo, Brembo rappresenta un partner affidabile per chi cerca una guida di qualità superiore.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi del 2016 i ricavi sono aumentati del 10,4% a 1146,8 milioni di euro, l'Ebitda è cresciuto del 29% a 220,6 milioni, il risultato operativo del 42,6% a 167,5 milioni e il risultato netto è passato da 89 a 127,1 milioni di euro (+42,8%). L?indebitamento finanziario netto è cresciuto a 259,4 milioni di euro (+98,7 milioni rispetto a fine 2015).

Dati finanziari

Nel triennio 2013-2015 Brembo ha mostrato una crescita dei ricavi del 32% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 65,3% in presenza di una crescita dei margini di circa 3,4 punti percentuale; il risultato operativo è passato da 121,4 a 241,9 milioni di Euro (+99,2%) mentre l'utile netto è più che raddoppiato a 185,8 milioni. La redditività è migliorata sia a livello di ROI (+12,3 punti a quota 28,5%) che di ROE (+6,3 punti al 27%). L'indebitamento finanziario netto si è sostanzialmente dimezzato scendendo a 160,7 milioni con il rapporto debt to equity che è passato nel triennio da 0,75 a 0,23.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Brembo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Brembo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la buona diversificazione geografica del business in un settore fortemente correlato al ciclo economico come quello dei componenti per auto. Negli ultimi 3 anni il titolo Brembo ha registrato una performance positiva (+194,5%) nettamente migliore del -3% dell'indice Ftse Mib: il trend è stato quasi sempre crescente se si esclude una fase laterale tra marzo e ottobre 2015 ed una correzione piuttosto pronunciata ad inizio 2016.

Comparables

in un raffronto tra società operanti nel settore della componentistica auto Brembo è la società più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Il rendimento da dividendi, inferiore all'1,5%, è nella media del campione ma piuttosto basso in termini assoluti.

Opportunità

focus sui segmenti premium del mercato auto, nuove aperture di impianti in paesi a basso costo del lavoro

Rischi

notevole ciclicità del settore, esposizione prevalente al mercato europeo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 10% del 2015 al 3,5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita fino al 18% del 2019 e successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 32,8% Infine si prevedono un tax rate in crescita al 30%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout in aumento al 54%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 55,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 4,6 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.