Brembo — analisi del novembre 2017

Profilo societario

Brembo è un'azienda di riferimento a livello globale nella progettazione e produzione di sistemi frenanti ad alte prestazioni, destinati ai principali produttori di automobili, motociclette e veicoli commerciali. Fondata in Italia nel 1961, l'azienda è nota per le sue soluzioni tecnologicamente avanzate, utilizzate sia per il primo equipaggiamento sia nell'aftermarket. Brembo è anche protagonista nei più prestigiosi campionati motorsport mondiali, nei quali ha conquistato oltre 700 titoli. Ispirata dalla visione strategica 'Turning Energy into Inspiration', Brembo si impegna a plasmare la mobilità del futuro attraverso soluzioni digitali e sostenibili all'avanguardia. Con una presenza internazionale che include oltre 16.000 collaboratori in 15 Paesi, 32 siti produttivi e commerciali e 9 centri di ricerca e sviluppo, Brembo rappresenta un partner affidabile per chi cerca una guida di qualità superiore.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi del 2017 i ricavi sono aumentati del 10,1% a 1262,4 milioni di euro, l'Ebitda è cresciuto del 12,8% a 255,5 milioni, il risultato operativo del 9,3% a 189,5 milioni e il risultato netto è passato da 127,1 a 136,7 milioni di euro (+7,6%). L?indebitamento finanziario netto è cresciuto a 259,7 milioni di euro (+64 milioni rispetto a fine 2016).

Dati finanziari

Nel triennio 2014-2016 Brembo ha mostrato una crescita dei ricavi del 27% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 58,3% in presenza di una crescita dei margini di circa 3,7 punti percentuale; il risultato operativo è passato da 172 a 316,5 milioni di Euro (+84%) mentre l'utile netto è cresciuto dell'88,8% a 243 milioni. La redditività è migliorata sia a livello di ROI (+8,9 punti a quota 29,4%) che di ROE (+3,6 punti al 27,5%). L'indebitamento finanziario netto si è ridotto di oltre 70 milioni a 195,7 milioni con il rapporto debt to equity che è passato nel triennio da 0,50 a 0,22.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Brembo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Brembo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la buona diversificazione geografica del business in un settore fortemente correlato al ciclo economico come quello dei componenti per auto. Negli ultimi 3 anni il titolo Brembo ha registrato una performance fortemente positiva (+166,2%) e nettamente migliore del +21,4% dell'indice Ftse Mib: il trend è stato crescente fino a marzo 2015 seguito da una fase laterale durata quasi un anno ed una nuova fase rialzista culminata nei massimi di maggio 2017, successivamente si è assistito ad una correzione durata circa 3 mesi (minimo relativo ad agosto 2017) ed una nuova ripresa che ha riportato il titolo in prossimità dei precedenti massimi.

Comparables

in un raffronto tra società operanti nel settore della componentistica auto Brembo è la società più cara sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è nella media se si considera il Price/Earnings (Prezzo/Utili). Il rendimento da dividendi, inferiore all'1,5%, è nella media del campione ma piuttosto basso in termini assoluti.

Opportunità

focus sui segmenti premium del mercato auto, nuove aperture di impianti in paesi a basso costo del lavoro

Rischi

notevole ciclicità del settore, esposizione prevalente al mercato europeo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 9% del 2017 al 4% di lungo periodo; - Ebitda margin stabile al 19,2% su tutto il periodo di previsione; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 31,2% Infine si prevedono un tax rate in crescita al 28% ed un payout in aumento al 60%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 16,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,3 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.