Brembo — analisi del dicembre 2014

Profilo societario

Brembo è un'azienda di riferimento a livello globale nella progettazione e produzione di sistemi frenanti ad alte prestazioni, destinati ai principali produttori di automobili, motociclette e veicoli commerciali. Fondata in Italia nel 1961, l'azienda è nota per le sue soluzioni tecnologicamente avanzate, utilizzate sia per il primo equipaggiamento sia nell'aftermarket. Brembo è anche protagonista nei più prestigiosi campionati motorsport mondiali, nei quali ha conquistato oltre 700 titoli. Ispirata dalla visione strategica 'Turning Energy into Inspiration', Brembo si impegna a plasmare la mobilità del futuro attraverso soluzioni digitali e sostenibili all'avanguardia. Con una presenza internazionale che include oltre 16.000 collaboratori in 15 Paesi, 32 siti produttivi e commerciali e 9 centri di ricerca e sviluppo, Brembo rappresenta un partner affidabile per chi cerca una guida di qualità superiore.

Andamento del titolo

nei primi nove mesi del 2014 i ricavi sono aumentati del 16,1% a 1340,3 milioni di euro, l'Ebitda è cresciuto del 35% a 203,2 milioni e il risultato netto è passato da 63,4 a 94,4 milioni di euro (+48,9%). L?indebitamento finanziario netto è rimasto sostanzialmente stabile a 319,8 milioni di euro (-0,7 milioni rispetto a fine 2013).

Dati finanziari

Nel triennio 2011-2013 Brembo ha mostrato una crescita del fatturato del 24,6% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 42,5% in presenza di una crescita dei margini di circa 1,7 punti percentuale; il risultato operativo è aumentato del 65,6% 121,4 milioni di Euro mentre l'utile netto è più che raddoppiato a 104,4 milioni. La redditività è migliorata sia a livello di ROI (+4,9 punti a quota 16,2%) che di ROE (+7,8 punti al 20,8%). L'indebitamento finanziario netto è cresciuto nel periodo di oltre 100 milioni ma il rapporto debt to equity è diminuito passando da 0,94 a 0,75.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Brembo fanno parte del paniere Ftse Italia Star e Ftse Italia Mid Cap. Brembo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la buona diversificazione geografica del business in un settore fortemente correlato al ciclo economico come quello dei componenti per auto. Negli ultimi 3 anni il titolo Brembo ha registrato una performance positiva (+307%) nettamente migliore del +23,4% dell'indice Ftse Mib: il trend è stato crescente fino ai massimi di giugno 2014 seguito da una correzione del 25% (minimi di metà ottobre) quasi integralmente recuperata nel mese successivo.

Comparables

in un raffronto tra società operanti nel settore della componentistica auto Brembo è la società più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Il rendimento da dividendi, prossimo al 2%, è il più elevato tra le aziende del campione ma piuttosto basso in termini assoluti.

Opportunità

focus sui segmenti premium del mercato auto

Rischi

notevole esposizione al mercato europeo mentre rimane limitata la presenza nei paesi emergenti

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 14% del 2014 al 3% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita fino al 15,5% del 2016 e successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 23,2% Infine si prevedono un tax rate in crescita al 30%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout in aumento al 54%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 31,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 3,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.