Brembo — analisi del febbraio 2011

Profilo societario

Brembo è un'azienda di riferimento a livello globale nella progettazione e produzione di sistemi frenanti ad alte prestazioni, destinati ai principali produttori di automobili, motociclette e veicoli commerciali. Fondata in Italia nel 1961, l'azienda è nota per le sue soluzioni tecnologicamente avanzate, utilizzate sia per il primo equipaggiamento sia nell'aftermarket. Brembo è anche protagonista nei più prestigiosi campionati motorsport mondiali, nei quali ha conquistato oltre 700 titoli. Ispirata dalla visione strategica 'Turning Energy into Inspiration', Brembo si impegna a plasmare la mobilità del futuro attraverso soluzioni digitali e sostenibili all'avanguardia. Con una presenza internazionale che include oltre 16.000 collaboratori in 15 Paesi, 32 siti produttivi e commerciali e 9 centri di ricerca e sviluppo, Brembo rappresenta un partner affidabile per chi cerca una guida di qualità superiore.

Andamento del titolo

nei primi nove mesi del 2010 i ricavi sono aumentati del 30,3% a 800,5 milioni di euro, l'Ebitda ha avuto una crescita del 37,3% a 100,9 milioni e il risultato netto è passato da 3 a 27,6 milioni di euro. L’indebitamento finanziario netto è sceso invece del 4,5% a 273,6 milioni di euro.

Dati finanziari

Nel triennio 2007-2009 Brembo ha mostrato una diminuzione del fatturato del 9,4% mentre il margine operativo lordo è in calo del 26,1% in presenza di una riduzione dei margini di oltre 2 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 88,7 a 22,6 milioni di Euro (-74,5%) mentre l'utile netto è ha perso oltre l'80% a 10,5 milioni. La redditività è stata fortemente penalizzata sia a livello di ROI (-11,5 punti a quota 4%) che di ROE (-16,4 punti al 3,3%). In leggera crescita la leva finanziaria con il rapporto debt to equity che è passato da 0,75 a 0,87.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Brembo fanno parte del paniere Ftse Italia Star e rientrano nel segmento Blue Chips. Brembo mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la presenza in un business condizionato dalle vendite di autoveicoli legate al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Brembo ha registrato una performance negativa (-12,7%) ma migliore del -32,1% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha sofferto in modo marcato durante la crisi dei mercati con una perdita di quasi l'80% a marzo 2009; la successiva ripresa si è manifestata con fasi di rapida crescita alternate ad altre di consolidamento.

Comparables

tra le società italiane operanti nel settore della componentistica auto Brembo è la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella media del campione per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Il rendimento da dividendi, superiore al 2,5% è il più elevato tra le società considerate.

Opportunità

crescita nei mercati emergenti e nei segmenti di fascia alta del mercato auto

Rischi

debolezza del mercato dell'auto in Europa che conta per circa il 50% delle vendite

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi al 27% nel 2010 che scende progressivamente fino al 3% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita al 12,7% nel 2010, 13,5% nel 2011 e 13,7% nel 2013 e successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 12,7% Infine si prevede un tax rate stabile al 33%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout in crescita al 55%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 9,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.