Banco Popolare — analisi del maggio 2015

Profilo societario

Banco BPM S.p.A., con sede in Italia, è una realtà attiva nel settore finanziario. Questa banca multicanale propone una vasta gamma di prodotti e servizi, tra cui il collocamento di azioni, la creazione e gestione di fondi di investimento specializzati, conti correnti aziendali e personali, oltre a soluzioni per investitori, operazioni di finanziamento, e prodotti assicurativi sia vita che non vita. Offre inoltre servizi Bancomat, piattaforme di trading online e notifiche tramite Short Message Service (SMS). Il portafoglio di Banco BPM è studiato per soddisfare le esigenze sia dei privati sia delle imprese. L'istituto opera con particolare attenzione alle regioni produttive italiane, come Lombardia, Veneto e Piemonte. Tra le entità che fanno parte del Gruppo si annoverano la Banca Popolare di Milano, la Banca Popolare di Verona, la Banca Popolare di Novara, la Banca Popolare di Lodi e il Credito Bergamasco, tra gli altri.

Andamento del titolo

nei primi tre mesi del 2015 il margine finanziario è aumentato del 2,1% a 412,2 milioni di Euro mentre gli altri proventi operativi sono cresciuti dell'8,2% spinti dalla crescita delle commissioni (+13,6% a 422,3 milioni). Dopo aver scontato oneri operativi in calo del 2,7% a 539,5 milioni, il risultato di gestione è aumentato del 22,7% a 414,5 milioni di Euro mentre il risultato netto è passato da -18,9 a +208,8 milioni di Euro, grazie anche alla flessione del 44,7% delle rettifiche su crediti.

Dati finanziari

Nel triennio 2012-2014 Banco Popolare ha registrato una crescita del Margine di Interesse del 28,9% mentre il Margine di Intermediazione è cresciuto del 22,4% 3555,6 milioni di Euro, più che raddoppiato il Risultato di Gestione, passato da 437,9 a 984,2 milioni; restano negativi e in crescita il risultato lordo (a -2799,7 milioni da -927,5 milioni) ed il risultato netto (a -1984,6 milioni da -949,6 milioni). La redditività del capitale (Roe) è peggiorata di oltre 14 punti scendendo al -24,6%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Banco Popolare fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Banco Popolare mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) indice dell'esposizione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Banco Popolare ha registrato una performance del 111,1% rispetto al +78,4% dell'indice FTSE Mib; dopo un iniziale periodo di elevata volatilità, il titolo ha iniziato un trend crescente che lo ha portato a guadagnare oltre il 100% ai massimi di aprile 2014, buona parte di questi guadagni è stata persa nei successivi nove mesi per ritornare in prossimità dei massimi dopo il rialzo iniziato a partire da gennaio 2015.

Comparables

nel raffronto tra le principali banche regionali Banco Popolare risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Price/Earnings non è significativo avendo chiuso l'ultimo bilancio in perdita, nullo il rendimento da dividendi.

Opportunità

dopo le forti svalutazioni degli ultimi anni la situazione dei crediti dubbi e deteriorati dovrebbe essere in via di normalizzazione, con benefici effetti già dai risultati del primo trimestre del 2015

Rischi

ripresa economica ancora debole in Italia

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività al 6% nel 2015 che scende progressivamente fino al 3% nel lungo periodo; - una crescita delle commissioni al 10% nel 2015 che si riporta al 3% a partire dal 2017; - un cost/income ratio in diminuzione dal 67% del 2015 al 62% del 2019 ed anni successivi; Infine si prevedono: un tax rate stabile al 35% ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti in calo fino allo 0,4% del 2018 e seguenti. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 12,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.