Banco BPM — analisi del giugno 2019

Profilo societario

Banco BPM S.p.A., con sede in Italia, è una realtà attiva nel settore finanziario. Questa banca multicanale propone una vasta gamma di prodotti e servizi, tra cui il collocamento di azioni, la creazione e gestione di fondi di investimento specializzati, conti correnti aziendali e personali, oltre a soluzioni per investitori, operazioni di finanziamento, e prodotti assicurativi sia vita che non vita. Offre inoltre servizi Bancomat, piattaforme di trading online e notifiche tramite Short Message Service (SMS). Il portafoglio di Banco BPM è studiato per soddisfare le esigenze sia dei privati sia delle imprese. L'istituto opera con particolare attenzione alle regioni produttive italiane, come Lombardia, Veneto e Piemonte. Tra le entità che fanno parte del Gruppo si annoverano la Banca Popolare di Milano, la Banca Popolare di Verona, la Banca Popolare di Novara, la Banca Popolare di Lodi e il Credito Bergamasco, tra gli altri.

Andamento del titolo

nel raffronto tra le principali banche regionali Banco BPM risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre non è possibile il raffronto sul Prezzo/Utile, nullo il rendimento da dividendi non avendo la società distribuito dividendi, a differenza di tutte le altre banche incluse nel campione.

Dati finanziari

Nel triennio 2016-2018 Banco BPM ha registrato un Margine di Interesse in crescita del 9,9% a 2674,7 milioni di Euro mentre il Margine di Intermediazione è sceso dell'1,6% 4997,2 milioni di Euro, forte incremento per il Risultato di Gestione a 1404,9 milioni ma resta negativo il risultato netto a -69,1 milioni (anche se in netto miglioramento dai -1631,7 milioni del 2016). La redditività del capitale (Roe) ha recuperato quasi 13 punti ma resta negativa al -0,7%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Banco BPM fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Banco BPM mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) indice dell'esposizione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Banco BPM (fino al 31-12-2016 Banco Popolare con cui il concambio è stato di 1:1) ha registrato una performance fortemente negativa (-45%) rispetto al +20,3% dell'indice FTSE Mib; dopo aver toccato un primo minimo a novembre 2016 (-36,5% rispetto ad inizio periodo) il titolo ha avuto un trend positivo, con un guadagno di oltre l'80% in meno di un anno (massimo di fine settembre 2017), in seguito è ripresa la tendenza negativa con la perdita di oltre il 50% in poco più di un anno ed un nuovo minimo ad ottobre 2018; da allora si sono verificati alcuni tentativi di ripresa senza successo, con il titolo che nelle ultime settimane ha riavvicinato i minimi.

Comparables

Opportunità

sinergie di costo a seguito della fusione e riduzione dello stock di crediti deteriorati

Rischi

andamento negativo dei mercati finanziari ed aumento delle tensioni sullo spread

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività al 2% su tutto il periodo di previsione; - una crescita delle commissioni negativa nel 2019 (-4%) che torna a crescere a partire dall'anno successivo (+1%) e stabilizzarsi al 2% dal 2021; - un cost/income ratio in diminuzione dal 70,5% del 2019 al 69% del 2020 e 68% negli anni successivi; Infine si prevedono: un tax rate in crescita al 30% ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti in calo allo 0,50%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,23 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.