Telecom Italia — analisi del marzo 2008
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future della società leader nel settore delle telecomunicazioni in Italia e tra i principali gruppi a livello europeo.
Profilo societario
Telecom Italia TIM è un gruppo di riferimento in Italia e Brasile nel settore ICT, specializzato nello sviluppo di infrastrutture fisse, mobili, cloud e datacenter. L'azienda offre una vasta gamma di prodotti e servizi per comunicazioni e intrattenimento, mantenendosi all'avanguardia dell'innovazione digitale. TIM si avvale di divisioni specializzate che progettano soluzioni integrate per cittadini, aziende e pubbliche amministrazioni, collaborando con partner di rilievo. Tra le principali realtà interne figurano Noovle, dedicata ai servizi cloud, Olivetti, focalizzata sull'Internet of Things, Telsy, attiva nel campo della cybersecurity, e Sparkle, che fornisce infrastrutture e servizi globali. In Brasile, TIM Brasil è uno degli attori principali nel mercato delle telecomunicazioni, distinguendosi per la sua leadership nella copertura 4G.
Dati finanziari
Nel triennio 2005-2007 Telecom Italia ha mostrato una crescita del fatturato del 3,6% mentre il margine operativo lordo è sceso del 7,2%, a causa di una riduzione dei margini di 4,3 punti. L'impatto della riduzione dei margini lordi si registra anche a livello di redditività del capitale: il ROI è sceso di 1,6 punti e il ROE di 4,5 punti scendendo entrambi in prossimità del 9%. Il rapporto debt to equity, pur rimanendo su valori piuttosto elevati, si è ridotto progressivamente passando da 1,47 a 1,32.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Telecom Italia fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Telecom Italia mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Telecom Italia ha registrato una performance negativa (-48% circa) contro il +1,6% dell'indice Mibtel. L'andamento è stato quasi sempre riflessivo con fasi di ripresa circoscritte ai periodi agosto - novembre 2006 e agosto - dicembre 2007.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 1% del 2008 al 2% di lungo periodo; - margini sulle vendite in diminuzione al 36% nel 2008 e 35,5% nel 2009 e successivi; - un ROI di lungo periodo del 9% circa Infine si prevede un tax rate stabile al 38% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito medio del 5% ed un payout del 60%, coerentemente con le ultime politiche annunciate. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 1,64 € che tende a crescere (ridursi) di 0,22 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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17 analisi dal 12 marzo 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.