Snam Rete Gas — analisi del novembre 2008
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future della società monopolista nel trasporto di gas naturale in Italia
Profilo societario
Snam è uno dei principali operatori europei nel settore delle infrastrutture per il gas. L'azienda eccelle nel trasporto, con una rete che si estende per 38.000 chilometri tra Italia e altri Paesi, nello stoccaggio, dove gestisce circa un sesto della capacità complessiva dell'Unione Europea, e nella rigassificazione, posizionandosi come il terzo player a livello continentale con una capacità annua, inclusa la co-gestione, pari a 28 miliardi di metri cubi.
Dati finanziari
Nel triennio 2005-2007 Snam Rete Gas ha mostrato un fatturato in crescita del 3,4% mentre il margine operativo lordo è salito del 4,1%, in presenza di margini in frazionale miglioramento. La redditività del capitale è migliorata a livello di ROE (aumentato di quasi quattro punti grazie al minor carico fiscale) mentre è sostanzialmente stabile per quanto riguarda il ROI. Il rapporto debt to equity è salito considerevolmente passando da 1,2 a 1,7 principalmente in seguito al programma di riacquisto azioni proprie.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Snam Rete Gas fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Snam Rete Gas mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la bassa ciclicità del mercato in cui opera rispetto all'economia nel suo complesso e la stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Snam Rete Gas ha registrato una performance del 14,4% contro il -38,1% dell'indice Mibtel: le azioni hanno inizialmente sottoperformato l'andamento dell'indice con un andamento piatto fino a settembre 2006, successivamente è iniziata la ripresa con i massimi raggiunti ad aprile 2007; nella successiva fase di contrazione dei mercati Snam Rete Gas ha dimostrato di saper contenere egregiamente le perdite con una flessione non superiore al 15% contro il sostanziale dimezzamento degli indici.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi stabile al 1,5% su tutto il periodo di previsione; - margini sulle vendite in leggera diminuzione al 80,5% nel 2008 ed anni successivi; - una costanza dei parametri determinanti la redditività operativa sui valori dell'ultimo anno con un ROI di lungo periodo del 10,6% Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito medio del 3,4% ed un payout dell'80%, coerentemente con gli ultimi dividendi annunciati. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 4,1 € che tende a crescere (ridursi) di 0,1 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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19 analisi dal 5 marzo 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.