Finmeccanica — analisi del luglio 2007
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi della principale società italiana operante nel settore della difesa
Profilo societario
Leonardo è un'azienda che opera nei settori Aerospaziale, Difesa e Sicurezza. Con una presenza significativa sia a livello nazionale che internazionale, l'azienda è attiva in mercati come Italia, Regno Unito, Stati Uniti e Polonia. Leonardo è strutturata in sette principali aree operative: Elicotteri, Difesa e Sicurezza, Elettronica, Aeronautica, Spazio, Sistemi di Difesa e Altre attività. Il gruppo collabora anche con società controllate e joint venture, tra cui DRS Technologies Group, specializzato in prodotti per la difesa e supporto integrato; Telespazio Group, noto per i suoi servizi satellitari; Thales Alenia Space Group, impegnato nella fabbricazione di tecnologie spaziali; MBDA Group, leader nei sistemi missilistici; GIE ATR, specializzato nella produzione di aerei regionali; e Sistemi Dinamici SpA.
Dati finanziari
Nel triennio 2004-2006 Finmeccanica ha mostrato un fatturato in crescita del 41,2% mentre il margine operativo lordo è salito ad un tasso ancora maggiore (+68,6%), in presenza di un miglioramento dei margini di circa due punti. La redditività del capitale è migliorata sia a livello di ROI che di ROE (entrambi in rialzo di tre punti). Sostanzialmente stabile il rapporto debt to equity che scende frazionalemente passando da 0,19 a 0,16.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Finmeccanica fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Finmeccanica mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette l'elevata ciclicità del mercato in cui opera rispetto all'economia nel suo complesso e la dipendenza dalle commesse statali nel settore della difesa. Negli ultimi 3 anni il titolo Finmeccanica ha registrato una performance del 82,3% contro il 56,5% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio ha ricalcato quello dell'indice con l'esclusione del trimestre dicembre 2006 - febbraio 2007 nel quale si è registrata un'accelerazione positiva che ha determinato gran parte della sovraperformance del periodo
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 10% del 2007 al 5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento (al 11,4% nel 2007, 11,8% nel 2008 12 nel 2009 e successivi); - una costanza dei parametri determinanti la redditività operativa sui valori dell'ultimo anno con un ROI di lungo periodo del 13,3% Infine si prevede un tax rate stabile al 38% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito medio del 4,35%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 22,7 € che tende a crescere (ridursi) di 3,3 € per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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17 analisi dal 2 luglio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.