Finmeccanica — analisi del gennaio 2009
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future del primo Gruppo italiano nel settore della difesa
Profilo societario
Leonardo è un'azienda che opera nei settori Aerospaziale, Difesa e Sicurezza. Con una presenza significativa sia a livello nazionale che internazionale, l'azienda è attiva in mercati come Italia, Regno Unito, Stati Uniti e Polonia. Leonardo è strutturata in sette principali aree operative: Elicotteri, Difesa e Sicurezza, Elettronica, Aeronautica, Spazio, Sistemi di Difesa e Altre attività. Il gruppo collabora anche con società controllate e joint venture, tra cui DRS Technologies Group, specializzato in prodotti per la difesa e supporto integrato; Telespazio Group, noto per i suoi servizi satellitari; Thales Alenia Space Group, impegnato nella fabbricazione di tecnologie spaziali; MBDA Group, leader nei sistemi missilistici; GIE ATR, specializzato nella produzione di aerei regionali; e Sistemi Dinamici SpA.
Dati finanziari
Nel triennio 2005-2007 Finmeccanica ha registrato, grazie anche alle acquisizioni effettuate, un incremento del fatturato del 22,6% mentre il margine operativo lordo è cresciuto ad un tasso maggiore (49,3%) grazie ad un incremento dei margini di circa 2 punti. La redditività del capitale è migliorata sia a livello di ROE, passato dal 8,6% al 9,6% sia a livello di ROI salito dal 10,8% al 13,9%. La situazione patrimoniale si conferma solida con un rapporto debt to equity in diminuzione a 0,21.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Finmeccanica fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Finmeccanica mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette il basso livello di correlazione tra il settore in cui opera e l'economia nel suo complesso. Negli ultimi 3 anni il titolo Finmeccanica ha registrato una performance negativa -28,3% ma nettamente migliore del -47,1% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio ha ricalcato abbastanza da vicino quello del mercato fino a novembre 2007 successivamente, ha mostrato di saper resistere meglio alla crisi evidenziando una interessante performance nell'ultimo mese.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 5% nel 2008, al 20% nel 2009 (che recepirà l'acquisizione di Drs) e al 3% negli anni successivi; - margini sulle vendite stabili al 12% su tutto il periodo di previsione; - un ROI di lungo periodo del 10,7%; Infine si prevedono un tax rate stabile al 38% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito medio del 4,85% ed un payout in crescita dal 35% del 2008 al 60% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 15,2 € che tende a crescere (ridursi) di 3,4 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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17 analisi dal 2 luglio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.