Saipem — analisi del gennaio 2009
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi di una della società leader nell'impiantistica petrolifera
Profilo societario
Saipem è un'azienda italiana specializzata nel settore petrolifero e del gas, con operazioni in aree remote e acque profonde. La società offre servizi che includono ingegneria, approvvigionamento, gestione di progetti e costruzione, con competenze specifiche nella progettazione e realizzazione di progetti offshore e onshore. Inoltre, Saipem sviluppa tecnologie innovative per la monetizzazione del gas e l'utilizzo di oli pesanti. L'azienda si articola in cinque unità operative principali: Ingegneria e costruzione onshore, Ingegneria e costruzione offshore, Perforazione onshore, Perforazione offshore e XSIGHT. L'attività offshore comprende la costruzione di piattaforme, terminali marini, condutture e lo sviluppo di giacimenti in acque profonde. Per quanto riguarda l'onshore, le operazioni si focalizzano sulla posa di condutture e sull'installazione di impianti e strutture galleggianti. Il segmento dedicato alla Perforazione gestisce programmi di perforazione onshore e offshore a livello globale.
Dati finanziari
Nel triennio 2005-2007 Saipem ha mostrato una crescita dei ricavi del 110,5% (determinata in buona parte dal consolidamento di Snamprogetti); il Mol è salito ad un tasso inferiore (103%) a causa di una leggera erosione nei margini lordi, mentre il risultato netto è passato da 259 a 878 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività si confermano su ottimi livelli ed in miglioramento con il ROE che sale di oltre venti punti al 38% e il ROI di sette punti al 21%. La struttura patrimoniale si mantiene equilibrata con un rapporto debt to equity in lieve rialzo a quota 0,73.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Saipem fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Saipem mostra una rischiosità superiore al mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza in un settore molto sensibile al ciclo degli investimenti e all'andamento del prezzo del petrolio. Negli ultimi 3 anni il titolo Saipem ha registrato una performance negativa (-30,9%) ma migliore del -50,1% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio è stato caratterizzato da un trend crescente fino a novembre 2007 (con un sostanziale raddoppio delle quotazioni) seguito da una correzione e da una successiva ripresa che ha riportato, a maggio 2008, i prezzi vicino ai precedenti massimi. L'aggravarsi delle condizioni economiche a livello globale e la forte riduzione dei prezzi del petrolio hanno causato, a partire dall'autunno 2008, una riduzione dei prezzi che è stata particolarmente accentuata nel mese di ottobre; solo negli ultimi due mesi le quotazioni sembrano essersi stabilizzate.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi negativa sia nel 2008 (-2%) che nel 2009 (-5%) che si riporta al 3% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in calo dal 13,5% del 2008 fino al 12% del 2012 ed anni successivi; - un ROI di lungo periodo del 18%; Infine si prevedono un tax rate del 24,5% ed un costo del debito medio al 4,5% su tutto il periodo di previsione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 14,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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11 analisi dal 25 giugno 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.