Saipem

Profilo societario

Saipem è un'azienda italiana specializzata nel settore petrolifero e del gas, con operazioni in aree remote e acque profonde. La società offre servizi che includono ingegneria, approvvigionamento, gestione di progetti e costruzione, con competenze specifiche nella progettazione e realizzazione di progetti offshore e onshore. Inoltre, Saipem sviluppa tecnologie innovative per la monetizzazione del gas e l'utilizzo di oli pesanti. L'azienda si articola in cinque unità operative principali: Ingegneria e costruzione onshore, Ingegneria e costruzione offshore, Perforazione onshore, Perforazione offshore e XSIGHT. L'attività offshore comprende la costruzione di piattaforme, terminali marini, condutture e lo sviluppo di giacimenti in acque profonde. Per quanto riguarda l'onshore, le operazioni si focalizzano sulla posa di condutture e sull'installazione di impianti e strutture galleggianti. Il segmento dedicato alla Perforazione gestisce programmi di perforazione onshore e offshore a livello globale.

Andamento del titolo

i ricavi dei primi nove mesi del 2025 sono saliti a 10982 milioni di euro (+8,4% sullo stesso periodo del 2024), l'Ebitda è passato da 905 milioni a 1201 milioni, l'utile operativo ha raggiunto quota 464 milioni (+11,3%) mentre l'utile netto è passato da 206 a 221 milioni; dal punto di vista patrimoniale si registra un incremento dell'indebitamento finanziario netto a 411 milioni dai 124 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente.

Dati finanziari

Nel triennio 2022-2024 Saipem ha messo a segno un incremento dei ricavi del 45,7%, mentre il margine operativo lordo è passato da 511 a 1334 milioni di Euro (+161,1%) con una crescita di oltre 4 punti della marginalità; più che sestuplicato il risultato operativo a 606 milioni di Euro (+518,4%) mentre il risultato netto è salito a 306 milioni dai -209 milioni del 2022. Dal punto di vista patrimoniale si registra un forte miglioramento della posizione finanziaria netta, passata da un debito di 264 milioni ad un saldo positivo di 23 milioni.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Saipem fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Saipem mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) nonostante la ciclicità del business, legato all'andamento degli investimenti nel settore degli idrocarburi. Negli ultimi 3 anni il titolo Saipem ha registrato una performance positiva (+122,6%) e nettamente migliore del +65,3% dell'indice FTSE Mib. Il titolo si è mantenuto in fase laterale per buona parte del 2023, seguita da brusco incremento tra febbraio ed aprile 2024. Dopo una fase di consolidamento, proseguita fino a luglio, ed una riflessiva, in agosto-settembre, nella parte finale del 2024 è ripartito un nuovo trend rialzista; andamento negativo nel primo trimestre del 2025 ma, da metà aprile, è tornato il sereno e, dopo una fase laterale nei mesi centrali, il titolo si è portato su nuovi massimi tra fine 2025 e inizio 2026.

Comparables

nel confronto con le principali aziende quotate operanti nel settore dell'impiantistica petrolifera, Saipem risulta tra le società più care sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che se si considera il Price/Earnings (Prezzo Utili); buono il rendimento da dividendi, superiore al 5% ed il più elevato tra le aziende del campione.

Opportunità

- aumento della domanda di servizi offshore e investimenti in attività upstream, specialmente da parte delle compagnie nazionali - crescita strategica nel settore eolico offshore galleggiante (floating wind) e infrastrutture sostenibili

Rischi

- volatilità dei prezzi delle materie prime - concorrenza elevata da parte di player internazionali

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 4,5% del 2025 all'1% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita dal 10,5% del 2025 all'11,3% del 2026-27 che si riporta al 10,5% nel lungo periodo; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 27,3%. Infine si prevedono un tax rate al 37,5% ed un payout in crescita fino al 74% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,96 Euro che tende a crescere (ridursi) di circa 0,6 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.