Saipem — analisi del febbraio 2025
Dopo una fase molto difficile, culminata nei minimi del 2022, Saipem sembra avere buone prospettive di crescita, sostenuta dal risanamento dei conti e dalla progressiva ripresa degli investimenti nel settore oil & gas.
Profilo societario
Saipem è un'azienda italiana specializzata nel settore petrolifero e del gas, con operazioni in aree remote e acque profonde. La società offre servizi che includono ingegneria, approvvigionamento, gestione di progetti e costruzione, con competenze specifiche nella progettazione e realizzazione di progetti offshore e onshore. Inoltre, Saipem sviluppa tecnologie innovative per la monetizzazione del gas e l'utilizzo di oli pesanti. L'azienda si articola in cinque unità operative principali: Ingegneria e costruzione onshore, Ingegneria e costruzione offshore, Perforazione onshore, Perforazione offshore e XSIGHT. L'attività offshore comprende la costruzione di piattaforme, terminali marini, condutture e lo sviluppo di giacimenti in acque profonde. Per quanto riguarda l'onshore, le operazioni si focalizzano sulla posa di condutture e sull'installazione di impianti e strutture galleggianti. Il segmento dedicato alla Perforazione gestisce programmi di perforazione onshore e offshore a livello globale.
Andamento del titolo
nei primi 9 mesi del 2024 i ricavi sono stati pari a 10130 milioni di euro (+21,1% sullo stesso periodo del 2023), l'Ebitda adjusted è passato da 640 milioni a 905 milioni, l'utile operativo adjusted ha raggiunto quota 417 milioni (+37,2%) mentre l'utile netto è passato da 79 a 206 milioni; dal punto di vista patrimoniale si è verificata una diminuzione dell'indebitamento finanziario netto a 124 milioni dai 171 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente.
Dati finanziari
Nel triennio 2021-2023 Saipem ha mostrato una crescita dei ricavi del 73,1%, mentre il margine operativo lordo è passato da un dato negativo di 1650 milioni ad uno positivo di 925 milioni; il risultato operativo è passato da un rosso di 2266 milioni ad un surplus di 437 milioni di Euro mentre il risultato netto è salito a 179 milioni dai -2467 milioni del 2021. Dal punto di vista patrimoniale si registra una forte riduzione dell'indebitamento finanziario netto (-1280 milioni di Euro a 261 milioni) con il rapporto debt to equity che passa da 4,39 a 0,11.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Saipem fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Saipem mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) nonostante la ciclicità del business, legato all'andamento degli investimenti nel settore degli idrocarburi. Negli ultimi 3 anni il titolo Saipem ha registrato una performance negativa (-17,8%) contro il +39,8% dell'indice FTSE Mib. Il titolo ha avuto inizialmente un trend negativo, con una perdita di quasi l'80%, ai minimi di settembre 2022. In seguito si è avuta ripresa proseguita fino a febbraio 2023; successivamente è iniziata una fase laterale che è proseguita per circa un anno seguita da un nuovo impulso rialzista tra febbraio ed aprile 2024. Dopo una fase di stallo fino a luglio ed una riflessiva in agosto-settembre 2024 è ripartito un nuovo trend rialzista tra ottobre e dicembre dello stesso anno; andamento negativo nei primi mesi del 2025.
Comparables
nel confronto con le principali aziende quotate operanti nel settore dell'impiantistica petrolifera Saipem risulta la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è quella più cara se si considera il Price/Earnings (Prezzo Utili); a differenza dei comparables la società non ha distribuito dividendi nell'ultimo anno.
Opportunità
progressiva ripresa degli investimenti nel settore oil & gas
Rischi
riduzione dei prezzi degli idrocarburi
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 17% del 2024 al 2,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita dal 9,5% del 2024 al 10,3% del 2026 e successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 29,4%. Infine si prevedono un tax rate al 35% ed un costo del debito in progressiva diminuzione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di circa 0,6 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
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11 analisi dal 25 giugno 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.