Zignago Vetro — analisi del febbraio 2025

Profilo societario

Zignago Vetro S.p.A. è un'azienda specializzata nella produzione di vetro, con attività suddivise in cinque principali aree operative. La divisione Zignago Vetro S.p.A. è dedicata alla creazione di contenitori in vetro per alimenti, bevande, cosmetici e profumi. Verreries Brosse SAS, insieme alla sua controllata Brosse USA Inc, si concentra sulla realizzazione di contenitori in vetro per il settore dei profumi. Vetri Speciali S.p.A. produce contenitori specifici per vino, aceto e olio d'oliva, mentre HSC SA sviluppa prodotti personalizzati per il settore cosmetico e della profumeria, oltre che per mercati alimentari e delle bevande di nicchia. Infine, Vetreco Srl si occupa della trasformazione del vetro grezzo in materiale pronto per l'utilizzo nei processi produttivi. Zignago Vetro S.p.A. opera inoltre attraverso La Revet Vetri S.R.L., ampliando le sue competenze e capacità nel settore del vetro.

Andamento del titolo

nei primi nove mesi del 2024 i ricavi sono diminuiti del 13,2% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, il margine operativo lordo è sceso del 39,1% a 102,7 milioni e l'utile netto è sceso a 32,3 milioni dai 95,6 milioni del 2023 (-66,3%). In aumento l'indebitamento finanziario netto salito a 296,2 milioni dai 224,7 milioni dello stesso periodo del 2023.

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 Zignago Vetro ha mostrato una crescita dei ricavi del 44,1% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 69,2% a 158,4 milioni di Euro grazie ad un miglioramento di 4,5 punti percentuali della marginalità. Più che raddoppiati sia il risultato operativo (+106,2% a 103,9 milioni) che il risultato netto (+103,6% a 122,6 milioni). La redditività vede una crescita di 8,5 punti per il Roe al 31,5% mentre il Roi si attesta al 16,8% in crescita di 7 punti sul 2021. Dal punto di vista della struttura patrimoniale l'indebitamento finanziario è in calo sia in termini assoluti (-22,6 milioni a 227,9 milioni) che in rapporto al patrimonio netto, con il debt to equity che passa da 0,96 a 0,59.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Zignago Vetro fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap. Zignago Vetro mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la buona diversificazione geografica del business nonostante la ciclicità tipica delle società operanti nel packaging. Negli ultimi 3 anni il titolo Zignago Vetro ha registrato una performance del -26,3% contro il +35,3% dell'indice FTSE Mib; dopo un inizio negativo, con un minimo a settembre 2022, è iniziato un deciso recupero, proseguito fino ad inizio aprile 2023 (massimo di periodo), seguito da una nuova fase ribassista che sembra essersi arrestata solo nelle ultime settimane.

Comparables

nella comparazione con le principali aziende operanti nel settore della produzione di contenitori di vetro Zignago Vetro risulta la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, superiore al 7% ed il più elevato tra le società incluse nel campione.

Opportunità

presenza in segmenti "premium" del mercato (come i contenitori per profumi) e proprietà "green" del vetro come materiale totalmente riciclabile

Rischi

aumento dei prezzi dell'energia

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal -12,2% del 2024 al 3,5% del 2025 per stabilizzarsi al 2% nel lungo periodo; - Ebitda margin in calo al 21% nel 2024 che torna a salire nel 2025 (25%) e si stabilizza al 26% dal 2026; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 12,1%. Infine si prevedono un tax rate al 22% ed una progressiva crescita del payout fino all'83%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 13,38 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin sulle vendite come mostrato nella figura seguente.