Bper Banca — analisi del febbraio 2025

Profilo societario

BPER Banca S.p.A., istituzione bancaria italiana, offre una vasta gamma di servizi tradizionali destinati a privati, imprese, liberi professionisti e enti pubblici. Le sue attività sono suddivise in sette principali categorie: - Private, che gestisce conti personali e cointestati; - Retail, dedicato a ditte individuali, associazioni e società a responsabilità limitata; - Corporate, che include la pubblica amministrazione, aziende non finanziarie e clienti internazionali; - Large Corporate, focalizzato su servizi bancari per clienti aziendali e organizzazioni; - Finance, che si occupa della gestione di tesoreria e del portafoglio investimenti del gruppo; - Corporate Center, responsabile delle attività di governance, decisioni strategiche e risultati aziendali; - Altre Attività, che si concentra sui risultati generati dalle società non bancarie associate al Gruppo. La banca, con radici profonde nel territorio italiano, opera con un approccio multicanale e un’organizzazione strutturata per soddisfare le esigenze diversificate dei suoi clienti.

Dati finanziari

Nel triennio 2022-2024 Bper Banca ha registrato una crescita del Margine di Interesse dell'85,9% mentre il Margine di Intermediazione è passato da 3949 a 5543 milioni di Euro (+40,4%), più che raddoppiato il Risultato di Gestione a 2417,8 milioni (+125,2%) mentre il risultato netto è sceso del 2,4% a 1438,5 milioni per il venir meno di oltre 900 milioni di proventi straordinari. La redditività del capitale (ROE) è scesa di 5,7 punti, passando dal 18,1% al 12,4%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Bper fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Bper mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) determinato dalla dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Bper Banca ha registrato una performance del 246,8% rispetto al +47,4% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un andamento inizialmente laterale, proseguita per tutto il 2022; in seguito è iniziata una fase rialzista, tuttora in corso, che ha portato le quotazioni a più che triplicare in poco più di due anni.

Comparables

nel raffronto tra le principali banche regionali quotate in Italia Bper Banca risulta quella più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del multiplo Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); molto elevato il rendimento da dividendi ed il più generoso tra le banche incluse nel campione.

Opportunità

l'Ops su Banca Popolare di Sondrio, in caso di successo, porterebbe a interessanti sinergie e ad un rafforzamento della posizione competitiva

Rischi

diminuzione dei tassi di interesse che potrebbe penalizzare i ricavi

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività all'1% nel 2025 e 2% negli anni seguenti; - una crescita delle commissioni all'1% nel 2025 e 2% dal 2026; - un cost/income ratio in crescita dal 58% del 2025 fino al 60% del 2027 e seguenti; Infine si prevedono un tax rate al 29,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 69%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 7,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,3 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.