Bper Banca — analisi del febbraio 2024

Profilo societario

BPER Banca S.p.A., istituzione bancaria italiana, offre una vasta gamma di servizi tradizionali destinati a privati, imprese, liberi professionisti e enti pubblici. Le sue attività sono suddivise in sette principali categorie: - Private, che gestisce conti personali e cointestati; - Retail, dedicato a ditte individuali, associazioni e società a responsabilità limitata; - Corporate, che include la pubblica amministrazione, aziende non finanziarie e clienti internazionali; - Large Corporate, focalizzato su servizi bancari per clienti aziendali e organizzazioni; - Finance, che si occupa della gestione di tesoreria e del portafoglio investimenti del gruppo; - Corporate Center, responsabile delle attività di governance, decisioni strategiche e risultati aziendali; - Altre Attività, che si concentra sui risultati generati dalle società non bancarie associate al Gruppo. La banca, con radici profonde nel territorio italiano, opera con un approccio multicanale e un’organizzazione strutturata per soddisfare le esigenze diversificate dei suoi clienti.

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 Bper Banca ha registrato una crescita del Margine di Interesse del 116,7% mentre il Margine di Intermediazione è passato da 3374,1 a 5439,4 milioni di Euro (+61,2%), crescita molto sostenuta anche per il Risultato di Gestione a 2239,1 milioni (+221,2%) mentre il risultato netto è quasi triplicato a 1551,8 milioni. La redditività del capitale (ROE) è raddoppiata nel periodo, passando dall'8,1% al 16,2%.

Commento ai dati di bilancio

Bper mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) determinato dalla dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Bper ha registrato una performance del 94,2% rispetto al +38,9% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un andamento inizialmente laterale, proseguito per tutto il 2021 ed i primi mesi del 2022, a cui è seguita una correzione tra febbraio e luglio (minimo di periodo); in seguito è iniziata una fase rialzista, tuttora in corso, che ha portato le quotazioni quasi a triplicare in poco più di 18 mesi.

Comparables

nel raffronto tra le principali banche regionali quotate in Italia Bper Banca risulta quella più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del multiplo Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); molto elevato il rendimento da dividendi ed il più generoso tra le banche incluse nel campione.

Opportunità

sinergie di costo tra le attività acquisite negli ultimi anni

Rischi

diminuzione dei tassi di interesse che potrebbe penalizzare i ricavi

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività al 2% su tutto il periodo di previsione; - una crescita delle commissioni costante al 2%; - un cost/income ratio in crescita dal 60% del 2024 fino al 62% del 2026 e seguenti; Infine si prevedono un tax rate al 27,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 54%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 4,73 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,25 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.