Bper Banca — analisi del febbraio 2023

Profilo societario

BPER Banca S.p.A., istituzione bancaria italiana, offre una vasta gamma di servizi tradizionali destinati a privati, imprese, liberi professionisti e enti pubblici. Le sue attività sono suddivise in sette principali categorie: - Private, che gestisce conti personali e cointestati; - Retail, dedicato a ditte individuali, associazioni e società a responsabilità limitata; - Corporate, che include la pubblica amministrazione, aziende non finanziarie e clienti internazionali; - Large Corporate, focalizzato su servizi bancari per clienti aziendali e organizzazioni; - Finance, che si occupa della gestione di tesoreria e del portafoglio investimenti del gruppo; - Corporate Center, responsabile delle attività di governance, decisioni strategiche e risultati aziendali; - Altre Attività, che si concentra sui risultati generati dalle società non bancarie associate al Gruppo. La banca, con radici profonde nel territorio italiano, opera con un approccio multicanale e un’organizzazione strutturata per soddisfare le esigenze diversificate dei suoi clienti.

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 Bper Banca ha registrato, anche grazie alle acquisizioni effettuate, una crescita del Margine di Interesse del 48,9% mentre il Margine di Intermediazione è passato da 2465,1 a 3949 milioni di Euro (+60,2%), crescita sostenuta anche per il Risultato di Gestione (+43,7%) mentre il risultato netto è più che quintuplicato a 1473,9 milioni beneficiando di oltre 800 milioni di proventi straordinari. La redditività del capitale (ROE) è salita di oltre 13 punti al 18,2%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Bper fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Bper mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) determinato dalla dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Bper ha registrato una performance del 14,6% rispetto al +26,2% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un andamento inizialmente negativo, arrivando a perdere quasi il 60% ai minimi di fine ottobre 2020; successivamente è iniziata una ripresa, proseguita fino a maggio 2021, che ha permesso di recuperare parte delle perdite. Nei successivi 9 mesi l'andamento è stato laterale a cui è seguita una correzione tra febbraio e luglio 2022; progressiva ripresa nei mesi successivi, con accelerazione nelle prime settimane del 2023.

Comparables

nel raffronto tra le principali banche regionali quotate in Italia Bper Banca risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Price/Earnings (Prezzo Utili) non è significativo dati gli elevati componenti straordinari che hanno influenzato il bilancio; buono il rendimento da dividendi, anche se nella fascia bassa.

Opportunità

crescita dei tassi di interesse e sinergie di costo per le attività acquisite negli ultimi anni

Rischi

aumento degli accantonamenti su crediti dovuto al rallentamento dell'economia

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività al 2% su tutto il periodo di previsione; - una crescita delle commissioni costante al 2%; - un cost/income ratio in calo fino al 67% del 2024 e seguenti; Infine si prevede un tax rate al 27% ed un payout in progressiva crescita fino al 59%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,95 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.