Azimut — analisi del gennaio 2025

Profilo societario

Azimut è un'organizzazione globale e indipendente che opera nei settori dell'asset management, sia nei mercati pubblici che privati, del wealth management, dell'investment banking e del fintech, offrendo servizi a privati e aziende. Quotata alla Borsa di Milano (AZM.IM), Azimut è leader in Italia e vanta una presenza internazionale in 19 Paesi, con un particolare focus sui mercati emergenti. Il suo azionariato include circa 2.000 tra gestori, consulenti finanziari e dipendenti, riuniti in un patto di sindacato che detiene il 22% della società, mentre il resto è flottante. Il Gruppo si compone di diverse realtà impegnate nella creazione, gestione e distribuzione di prodotti finanziari e assicurativi. Le sedi principali si trovano in Paesi come Italia, Australia, Brasile, Cile, Cina, Hong Kong, Egitto, Emirati Arabi, Irlanda, Lussemburgo, Marocco, Messico, Monaco, Portogallo, Singapore, Svizzera, Taiwan, Turchia e Stati Uniti.

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2024 i ricavi sono aumentati del 9% a 1054 milioni mentre il risultato operativo è passato da 430,8 a 458,2 milioni (+6,3%), in crescita anche il risultato netto adjusted salito a 446,9 milioni dai 348,9 milioni di Euro dello stesso periodo dell'anno precedente (+28,1%).

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 Azimut ha registrato una diminuzione del Margine di Intermediazione del 5% mentre il Risultato di Gestione è sceso del 14,1% a quota 625 milioni di Euro; più marcata la flessione dell'utile netto (-25,2% a 458 milioni di Euro) che risente di un più elevato tax rate. La redditività del capitale (Roe) è scesa di 21 punti percentuale rimanendo tuttavia su valori molto elevati e prossimi al 30%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Azimut fanno parte del paniere FTSE-Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Azimut mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Azimut ha registrato una performance del 10,3%, inferiore al +36,5% dell'indice FTSE Mib; le azioni hanno inizialmente seguito una tendenza ribassista, proseguita fino a ottobre 2022, con una perdita complessiva di quasi il 40%; buon recupero nel trimestre successivo seguito da una correzione piuttosto intensa tra febbraio e marzo 2023. Dopo una fase laterale durata circa 8 mesi è ripartito il trend rialzista che ha portato il titolo sui massimi di periodo a marzo 2024 a cui è seguita una nuova fase riflessiva (marzo-agosto 2024); negli ultimi 6 mesi sembra essere ripreso il trend rialzista che è tuttora in corso.

Comparables

tra le principali società italiane operanti nel settore del risparmio gestito Azimut è quella più a buon mercato sulla base del Price/Earnings mentre è nella media se si considera il rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore al 4% e superiore solo a quello di Anima.

Opportunità

espansione all'estero e sviluppo di nuove iniziative in ambito Fintech (TNB Banca)

Rischi

andamento negativo dei mercati finanziari

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle commissioni che passa dal 9% nel 2025 per scendere gradualmente fino al 2% di lungo periodo; - proventi finanziari in calo dai 70 milioni del 2024 ai 50 milioni del 2028 e seguenti; - un cost/income ratio in crescita fino al 41,5% del 2027; Infine si prevedono un tax rate al 26,75% ed un payout che passa dal 30% al 54% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 37,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.