Reply — analisi del gennaio 2025

Profilo societario

Reply è un'azienda leader nella creazione e implementazione di soluzioni innovative basate sui media digitali e sui nuovi canali di comunicazione. Organizzata come un network di società altamente specializzate, Reply collabora con i principali gruppi industriali in Europa, supportando settori come Telco & Media, Industria, Servizi, Banche e Assicurazioni, oltre alla Pubblica Amministrazione. L'azienda sviluppa modelli di business avanzati, sfruttando tecnologie di ultima generazione come Intelligenza Artificiale, Cloud Computing, Media Digitali e Internet delle Cose. L'offerta di Reply comprende servizi quali consulenza strategica, integrazione di sistemi e soluzioni digitali personalizzate.

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2024 i ricavi sono aumentati del 7,7% a 1666,9 milioni di euro, l'Ebitda è salito a 275,5 milioni (+16,8%) ed il risultato operativo è stato di 224,2 milioni (+19,4%), crescita a due cifre anche per il risultato ante imposte a 216 milioni (+26,8%).

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 Reply ha mostrato una crescita dei ricavi del 42,7% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 42,8% in presenza di un Ebitda margin sostanzialmente stabile; molto elevata anche la crescita del risultato operativo, salito del 39,9% a 292,8 milioni, mentre il risultato netto è passato da 152,4 a 188,5 milioni di Euro (+23,7%). La redditività del capitale investito (ROI) è aumentata di 0,7 punti al 28,5% mentre il ROE è diminuito 1,8 punti al 16,9%. Dal punto di vista patrimoniale la disponibilità di cassa nel periodo è passata da 63,7 a 90,5 milioni dopo essere stata in debito per 70,9 milioni nel 2022.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Reply fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Reply mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) che riflette la presenza in un business anticiclico come quello dei servizi informatici. Negli ultimi 3 anni il titolo Reply ha registrato una performance negativa -4,7% nettamente inferiore al +29,7% dell'indice Ftse Mib: le azioni hanno avuto un trend inizialmente ribassista, proseguito per tutto il 2022 e per i primi dieci mesi del 2023, in seguito è iniziato un recupero che ha riportato il titolo in prossimità dei livelli di inizio periodo e che sembra essere tuttora in corso.

Comparables

nel raffronto con le principali aziende operanti nel settore dei servizi informatici Reply risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è tra quelle più care se si considera il multiplo Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, inferiore all'1% e superiore solo a quello di Txt.

Opportunità

acquisizioni mirate di aziende di piccole dimensioni per ampliare l'offerta ed ottimizzare la struttura finanziaria

Rischi

aumento della concorrenza nei segmenti a maggior redditività

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 7,75% del 2024 al 9% del successivo biennio per scendere gradualmente fino al 4,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita dal 17,3% del 2024 al 17,8% del 2026 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 38,1% Infine si prevedono un tax rate al 28,5% ed un payout in crescita fino al 68%. I risultati convergono su un valore per azione di 155,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 11,6 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.