A2A — analisi del gennaio 2025

Profilo societario

A2A S.p.A. è una Life Company impegnata nei settori strategici per la transizione energetica e l'economia circolare. Per quanto riguarda la transizione energetica, l'azienda gestisce un portafoglio di impianti con capacità di generazione pari a 9,7 GW, ripartiti tra 6,7 GW termoelettrici, 1,9 GW idroelettrici, 0,6 GW tra solare ed eolico, e 0,5 GW di compensatori sincroni. I suoi servizi raggiungono circa 1,9 milioni di clienti per l'elettricità e 1,6 milioni per il gas. Inoltre, A2A si occupa della distribuzione di energia tramite una rete con un valore complessivo di asset regolati (RAB) pari a 3,1 miliardi di euro. Tra le altre attività, l'azienda offre soluzioni di illuminazione pubblica, progetti di efficienza energetica, iniziative per le Smart City e servizi legati alla mobilità elettrica.

Andamento del titolo

nei primi nove mesi del 2024 i ricavi sono passati da 10956 a 9097 milioni di Euro (-17%), il margine operativo lordo è cresciuto del 33% a 1804 milioni, il risultato operativo è salito del 56% a 1070 milioni mentre l'utile è passato da 425 a 713 milioni (+68% e +65% a 665 milioni per l'utile netto ordinario). In diminuzione infine l'indebitamento finanziario netto, sceso a 4011 milioni di Euro dai 4683 milioni di fine 2023.

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 A2A ha mostrato una crescita dei ricavi del 27,8% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 38% grazie ad una crescita di 1 punto percentuale della marginalità. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo a 1017 milioni (+54,1%), mentre il risultato netto è passato da 550 a 683 milioni (+24,2%). La redditività del capitale vede il ROE in crescita di 1,4 punti al 14,2% mentre il ROI è salito di 2,9 punti al 10,7%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto nel periodo di 570 milioni a 4,68 miliardi con un debt to equity passato da 0,96 a 0,98.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni A2A fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. A2A mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) grazie alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo A2A ha registrato una performance del 30,5% superiore al +23,9% dell'indice FTSE Mib: dopo alcuni mesi in fase laterale le azioni hanno iniziato una fase riflessiva che le ha portate a perdere circa il 40% del valore in un anno (minimi di ottobre 2022). Da allora è iniziata una fase positiva che, se si esclude una fase correttiva tra dicembre 2023 e aprile 2024, è continuata fino a ottobre 2024, parziale consolidamento negli ultimi due mesi.

Comparables

tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari A2A risulta tra quelle più a buon mercato sulla base del Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è tra quelle più care se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, poco sotto al 4,5% ma il più contenuto tra le aziende del campione.

Opportunità

sviluppo di iniziative legate alla transizione energetica

Rischi

aumento dell'indebitamento con conseguente incremento degli oneri finanziari

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi negativa nel 2024 (-11,5%) 2025 (-4%) e 2026 (-1,5%) che torna al 2% dal 2027; - Ebitda margin che passa dal 17,5% del 2024 al 16,3% del 2027 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 9,6%; Infine si prevedono un tax rate al 27%, un costo del debito medio in calo 2,5% ed un payout in progressiva crescita fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,44 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.