A2A

Profilo societario

A2A S.p.A. è una Life Company impegnata nei settori strategici per la transizione energetica e l'economia circolare. Per quanto riguarda la transizione energetica, l'azienda gestisce un portafoglio di impianti con capacità di generazione pari a 9,7 GW, ripartiti tra 6,7 GW termoelettrici, 1,9 GW idroelettrici, 0,6 GW tra solare ed eolico, e 0,5 GW di compensatori sincroni. I suoi servizi raggiungono circa 1,9 milioni di clienti per l'elettricità e 1,6 milioni per il gas. Inoltre, A2A si occupa della distribuzione di energia tramite una rete con un valore complessivo di asset regolati (RAB) pari a 3,1 miliardi di euro. Tra le altre attività, l'azienda offre soluzioni di illuminazione pubblica, progetti di efficienza energetica, iniziative per le Smart City e servizi legati alla mobilità elettrica.

Andamento del titolo

nei primi nove mesi del 2024 i ricavi sono passati da 9097 a 10170 milioni di Euro (+12%), il margine operativo lordo è diminuito del 4% a 1729 milioni, il risultato operativo è sceso dell'11% a 956 milioni mentre l'utile è salito a 713 milioni dai 581 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente. In diminuzione infine l'indebitamento finanziario netto, sceso a 5317 milioni di Euro dai 5835 milioni di fine 2024.

Dati finanziari

Nel triennio 2022-2024 A2A ha registrato una diminuzione dei ricavi del 44,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 54,7% grazie ad una crescita di 11,6 punti percentuale della marginalità. Quasi raddoppiato il risultato operativo a 1317 milioni (+91,7%), mentre il risultato netto è passato da 448 a 892 milioni (+99,1%). La redditività del capitale vede il ROE in crescita di 4,8 punti al 14,9% mentre il ROI è salito di 3,3 punti all'11,1%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto nel periodo di 1577 milioni a 5,84 miliardi con un debt to equity passato da 0,95 a 0,97.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni A2A fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. A2A mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) grazie alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo A2A ha registrato una performance del 66,2% inferiore al +76% dell'indice FTSE Mib: le azioni hanno avuto un trend inizialmente positivo con un massimo a dicembre 2023 seguito da una fase correttiva nei successivi 4 mesi, in seguito è ripartito il trend crescente ed è continuato fino a gennaio 2025. Dopo una fase laterale di alcuni mesi (periodo febbraio-ottobre 2025), il titolo ha toccato un picco ad inizio novembre 2025 per poi rientrare su valori non distanti da quelli di inizio anno.

Comparables

tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari A2A risulta tra quelle più a buon mercato sulla base del multiplo Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, superiore al 4% e nella media delle aziende del campione.

Opportunità

- sviluppo di iniziative legate alla transizione energetica - investimenti nell'economia circolare (impianti di trattamento dei rifiuti)

Rischi

- aumento dell'indebitamento legato all'ambizioso piano di investimenti - aumento concorrenza e nuovi regimi tariffari

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi negativa nel 2025 (-4,5%) e 2026 (-1%) che torna positiva (+2%) dal 2027; - Ebitda margin che passa dal 18,1% del 2025 al 18,5% del 2027 e seguenti; - un ROI di lungo periodo dell'8,6%; Infine si prevedono un tax rate al 27%, un costo del debito medio al 2,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 71%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,62 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.