Reply — analisi del gennaio 2023

Profilo societario

Reply è un'azienda leader nella creazione e implementazione di soluzioni innovative basate sui media digitali e sui nuovi canali di comunicazione. Organizzata come un network di società altamente specializzate, Reply collabora con i principali gruppi industriali in Europa, supportando settori come Telco & Media, Industria, Servizi, Banche e Assicurazioni, oltre alla Pubblica Amministrazione. L'azienda sviluppa modelli di business avanzati, sfruttando tecnologie di ultima generazione come Intelligenza Artificiale, Cloud Computing, Media Digitali e Internet delle Cose. L'offerta di Reply comprende servizi quali consulenza strategica, integrazione di sistemi e soluzioni digitali personalizzate.

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2022 i ricavi sono aumentati del 26,3% a 1355,7 milioni di euro, l'Ebitda è salito a 218,6 milioni (+19,3%) ed il risultato operativo è stato di 183,6 milioni (+24,5%), in crescita anche il risultato ante imposte a 169,1 milioni (+12,7%). La disponibilità di cassa resta positiva a 133,9 milioni.

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 Reply ha mostrato una crescita dei ricavi del 24,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 33,8% grazie ad una crescita dell'Ebitda margin di 1,2 punti percentuale; molto elevata anche la crescita del risultato operativo, salito del 34,7% a 209,3 milioni, mentre il risultato netto è passato da 116,6 a 152,4 milioni di Euro (+30,7%). La redditività del capitale investito (ROI) è aumentata di 1,3 punti al 33,6% mentre il ROE ha perso 1,2 punti al 18,7%. La società presenta una disponibilità di cassa, aumentata nel periodo di 88,2 milioni a 193,2 milioni.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Reply fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Reply mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la presenza in un business anticiclico come quello dei servizi informatici. Negli ultimi 3 anni il titolo Reply ha registrato una performance del 52,9% nettamente migliore del 7,6% dell'indice Ftse Mib: dopo un minimo a marzo 2020 le azioni hanno iniziato un trend rialzista che le ha portate quasi a quadruplicare ai massimi di novembre 2021. Da allora è iniziata una correzione proseguita fino al minimo di giugno 2022 e, dopo una ripresa di due mesi, il titolo si è riportato su nuovi minimi a settembre; andamento laterale nell'ultimo periodo.

Comparables

nel raffronto con le principali aziende italiane operanti nel settore dei servizi informatici Reply risulta tra le più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del multiplo Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, inferiore all'1%.

Opportunità

acquisizioni mirate di aziende di piccole dimensioni per ampliare l'offerta ed ottimizzare la struttura finanziaria

Rischi

aumento della concorrenza nei segmenti a maggior redditività

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 24% del 2022 al 4,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in calo dal 16% del 2022 al 15,6% del 2024 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 52,3% Infine si prevedono un tax rate al 27,5% ed un payout in crescita fino al 70%. I risultati convergono su un valore per azione di circa 125 Euro che tende a crescere (ridursi) di 10,3 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.