Azimut — analisi del gennaio 2023

Profilo societario

Azimut è un'organizzazione globale e indipendente che opera nei settori dell'asset management, sia nei mercati pubblici che privati, del wealth management, dell'investment banking e del fintech, offrendo servizi a privati e aziende. Quotata alla Borsa di Milano (AZM.IM), Azimut è leader in Italia e vanta una presenza internazionale in 19 Paesi, con un particolare focus sui mercati emergenti. Il suo azionariato include circa 2.000 tra gestori, consulenti finanziari e dipendenti, riuniti in un patto di sindacato che detiene il 22% della società, mentre il resto è flottante. Il Gruppo si compone di diverse realtà impegnate nella creazione, gestione e distribuzione di prodotti finanziari e assicurativi. Le sedi principali si trovano in Paesi come Italia, Australia, Brasile, Cile, Cina, Hong Kong, Egitto, Emirati Arabi, Irlanda, Lussemburgo, Marocco, Messico, Monaco, Portogallo, Singapore, Svizzera, Taiwan, Turchia e Stati Uniti.

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2022 i ricavi sono saliti del 12% a 968,9 milioni mentre il risultato operativo è passato da 353,3 a 415,1 milioni (+17%), crescita più contenuta per il risultato netto salito a 302,3 milioni di Euro dai 290,5 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente (+4%).

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 Azimut ha registrato una crescita del Margine di Intermediazione del 45,4% mentre il Risultato di Gestione è aumentato del 55,1% raggiungendo quota 727,8 milioni di Euro; crescita a due cifre anche per l'utile netto a 612,1 milioni di Euro (+58,5%). La redditività del capitale (Roe) è scesa di 0,5 punti ma rimanendo su valori molto elevati e prossimi al 50%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Azimut fanno parte del paniere FTSE-Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Azimut mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Azimut ha registrato una performance del 2,8% in linea con il +10,9% dell'indice FTSE Mib; dopo un iniziale minimo a fine marzo 2020 le azioni hanno inixiato una progressiva ripresa che le ha portate a raddoppiare in circa diciotto mesi (massimi di novembre 2021). Dopo una breve correzione ed un nuovo massimo a gennaio 2022 il titolo ha iniziato un trend ribassista, proseguito fino a ottobre dello stesso anno con una perdita complessiva di oltre il 40%; buon recupero nell'ultimo trimestre

Comparables

tra le principali società italiane operanti nel settore del risparmio gestito Azimut è tra le più care sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è quella più a buon mercato se si considera il Price/Earnings, molto elevato il rendimento da dividendi, prossimo al 6% ma inferiore alla media del campione.

Opportunità

la recente partnership con Unicredit potrebbe garantire un buon aumento dei ricavi

Rischi

andamento negativo dei mercati finanziari

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle commissioni in lieve flessione (-0,5%) nel 2022 che torna a crescere al 4% nel 2023 per stabilizzarsi al 2% nel lungo periodo; - proventi finanziari in calo dagli 80 milioni del 2022 ai 40 milioni del 2024 e seguenti; - un cost/income ratio stabile al 44% su tutto il periodo di previsione; Infine si prevedono un tax rate al 26% ed un payout che passa dal 47% al 62% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 32,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,6 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.