Azimut

Profilo societario

Azimut è un'organizzazione globale e indipendente che opera nei settori dell'asset management, sia nei mercati pubblici che privati, del wealth management, dell'investment banking e del fintech, offrendo servizi a privati e aziende. Quotata alla Borsa di Milano (AZM.IM), Azimut è leader in Italia e vanta una presenza internazionale in 19 Paesi, con un particolare focus sui mercati emergenti. Il suo azionariato include circa 2.000 tra gestori, consulenti finanziari e dipendenti, riuniti in un patto di sindacato che detiene il 22% della società, mentre il resto è flottante. Il Gruppo si compone di diverse realtà impegnate nella creazione, gestione e distribuzione di prodotti finanziari e assicurativi. Le sedi principali si trovano in Paesi come Italia, Australia, Brasile, Cile, Cina, Hong Kong, Egitto, Emirati Arabi, Irlanda, Lussemburgo, Marocco, Messico, Monaco, Portogallo, Singapore, Svizzera, Taiwan, Turchia e Stati Uniti.

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2025 i ricavi sono diminuiti del 3,8% a 1013,5 milioni mentre il risultato operativo è passato da 458,2 a 471,4 milioni (+2,9%), in crescita anche l'utile netto ricorrente salito a 366,7 milioni dai 316 milioni di Euro dello stesso periodo dell'anno precedente (+16%).

Dati finanziari

Nel triennio 2022-2024 Azimut ha messo a segno un incremento del 23,5% del Margine di Intermediazione mentre il Risultato di Gestione è salito del 44,9% a quota 804,4 milioni di Euro; crescita robusta anche per l'utile netto (+42,9% a 604,5 milioni di Euro). La redditività del capitale (Roe) è aumentata di 2,1 punti percentuale raggiungendo quota 31%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Azimut fanno parte del paniere FTSE-Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Azimut mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Azimut ha registrato una performance del 61,1%, inferiore tuttavia al +73,3% dell'indice FTSE Mib; le azioni hanno toccato un minimo a marzo 2023, nuovamente riavvicinato a ottobre dello stesso anno, dopo una fase laterale di alcuni mesi. In seguito c'è stata una fase rialzista che ha portato il titolo su un primo massimo a marzo 2024 e, dopo una fase riflessiva tra marzo e agosto 2024, le azioni sono tornate in prossimità del precedente top a fine marzo 2025. Dopo una profonda correzione nelle prime due settimane di aprile, è ripartito un trend rialzista piuttosto deciso che sembra tuttora in corso.

Comparables

tra le principali società italiane operanti nel settore del risparmio gestito Azimut è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del Price/Earnings che del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, superiore al 4%, ma il più basso tra le società incluse nel campione.

Opportunità

- espansione internazionale (con sviluppi recenti in Medio Oriente) - fintech (operatività di TNB Banca prevista nel primo semestre 2026) e digitalizzazione

Rischi

- andamento negativo dei mercati finanziari - esposizione a mercati emergenti (Brasile, Turchia, Egitto) a maggiore rischiosità

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle commissioni a -4% nel 2025 che sale al 7% nel 2026 per scendere gradualmente fino al 2% di lungo periodo; - proventi finanziari in calo dai 62 milioni del 2025 ai 50 milioni del 2031 e seguenti; - un cost/income ratio in diminuzione fino al 36,5% del 2027 e seguenti; Infine si prevedono un tax rate al 26,75% ed un payout che passa dal 52,5% al 72,5% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 41,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.