Credem

Profilo societario

Credito Emiliano è un gruppo bancario italiano formato da varie società specializzate nel settore dei servizi finanziari. L'istituto opera prevalentemente nelle regioni del Nord e Centro Italia, offrendo una gamma di attività che spaziano dai servizi bancari commerciali, inclusi quelli per i clienti al dettaglio e le piccole e medie imprese, fino alla gestione patrimoniale, intermediazione e assicurazione. La rete di Credito Emiliano, dedicata a clienti retail e corporate, comprende filiali, centri commerciali e punti vendita finanziari. Tra le attività principali figurano la gestione di fondi comuni, portafogli di investimento e soluzioni di private equity e hedge fund. Le risorse finanziarie del gruppo provengono principalmente da depositi diretti, riserve assicurative e asset in gestione.

Andamento del titolo

i risultati del primi 9 mesi del 2025 mostrano una diminuzione del margine di intermediazione del 6,9% a 1441,9 milioni di Euro mentre il risultato della gestione finanziaria scende a 1413,7 milioni di Euro (-7,6%); in crescita l'utile netto che passa da 485,9 a 506,4 milioni (+4,2%).

Dati finanziari

Nel triennio 2022-2024 Credem ha registrato una crescita del Margine di Interesse del 91,5% mentre il Margine di Intermediazione è aumentato del 38,5%, crescita a due cifre anche per il Risultato di Gestione (+90,4%) mentre l'utile netto è aumentato del 95,6% con la redditività del capitale (ROE) che è cresciuta di oltre 4,5 punti al 14,4%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Credem fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Credem mostra una rischiosità in linea con quella del mercato (beta prossimo a 1) dovuta da un lato all'esposizione all'andamento dei mercati finanziari e dall'altro alla prevalenza di ricavi da attività bancarie tradizionali. Negli ultimi 3 anni il titolo Credem ha registrato una performance positiva (+91,9%) nettamente superiore al +66,4% messo a segno dall'indice FTSE Mib. Dopo un minimo a marzo 2023, il titolo ha avuto un tendenza positiva proseguita fino a maggio 2024; dopo una correzione di circa un mese, da giugno è ripartita la fase rialzista che è continuata fino a tutto marzo 2025. La correzione di inizio aprile (durata meno di un mese) ha lasciato spazio ad un nuovo bull market che ha portato il titolo su nuovi massimi e non sembra essersi ancora arrestato.

Comparables

nel raffronto tra le principali banche regionali quotate in Italia, Credem risulta quella più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del multiplo Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi (prossimo al 5%) ma tra i più bassi nel gruppo di società incluse nel campione.

Opportunità

- espansione nel Digital Wealth Management sfruttando le competenze storiche nel risparmio gestito; - acquisizione di piccoli istituti locali nell'ambito del consolidamento bancario

Rischi

- competizione delle Fintech sui servizi di pagamento e sui conti correnti a basso costo; - l'eventuale discesa dei tassi di interesse potrebbe ridurre il margine di intermediazione

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività al -2% del 2025 e al 2% a partire dal 2026; - una crescita delle commissioni al -0,5% nel 2025 che sale al 4% nel 2026 per ridursi progressivamente fino al 2% di lungo periodo; - un cost/income ratio in crescita dal 56% del 2025 e 56,5% del 2026 e seguenti; Infine si prevedono un tax rate al 32% ed un payout in crescita fino al 68%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 16,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.