Credem — analisi del gennaio 2024

Profilo societario

Credito Emiliano è un gruppo bancario italiano formato da varie società specializzate nel settore dei servizi finanziari. L'istituto opera prevalentemente nelle regioni del Nord e Centro Italia, offrendo una gamma di attività che spaziano dai servizi bancari commerciali, inclusi quelli per i clienti al dettaglio e le piccole e medie imprese, fino alla gestione patrimoniale, intermediazione e assicurazione. La rete di Credito Emiliano, dedicata a clienti retail e corporate, comprende filiali, centri commerciali e punti vendita finanziari. Tra le attività principali figurano la gestione di fondi comuni, portafogli di investimento e soluzioni di private equity e hedge fund. Le risorse finanziarie del gruppo provengono principalmente da depositi diretti, riserve assicurative e asset in gestione.

Andamento del titolo

i risultati del primi 9 mesi del 2023 evidenziano una crescita del margine di intermediazione del 58,2% a 1414,8 milioni di Euro mentre il risultato della gestione finanziaria raggiunge quota 1399,5 milioni di Euro (+59,5%) e l'utile netto passa da 226,1 a 439 milioni (+94,2%).

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 Credem ha registrato una crescita del Margine di Interesse del 34,7% mentre il Margine di Intermediazione è aumentato del 22,5%, molto positivo l'andamento del Risultato di Gestione (+42,1%) mentre l'utile netto è aumentato del 57,1% con la redditività del capitale (ROE) che è cresciuta di oltre 3 punti al 9,9%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Credem fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Credem mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e all'esposizione all'andamento dei mercati. Negli ultimi 3 anni il titolo Credem ha registrato una performance positiva (+82,1%) nettamente superiore al +31,6% messo a segno dall'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend inizialmente positivo con massimi a novembre 2021 e febbraio 2022. Dopo una forte correzione tra febbraio e marzo la tendenza è rimasta negativa fino ai minimi di inizio luglio dello stesso anno ma nei mesi successivi è ripreso il trend rialzista che è accelerato nelle prime settimane del 2023; una seconda forte correzione nel mese di marzo 2023 ha riportato le azioni sui livelli di inizio anno ma da giugno è partita una nuova fase rialzista che sembra essere tuttora in corso.

Comparables

nel raffronto tra le principali banche regionali quotate in Italia, Credem risulta tra quelle più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è tra quelle più care se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, poco sotto al 4% ma tra i più bassi delle aziende incluse nel campione.

Opportunità

espansione nelle attività di asset management e sviluppo dei servizi digitali

Rischi

diminuzione dei tassi con impatto negativo sul margine di interesse

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività che passa dallo 0,5% del 2023 al 2% a partire dal 2026; - una crescita delle commissioni al -1,5% nel 2023 che risale al 2% nel lungo periodo; - un cost/income ratio in crescita dal 58% del 2023 al 68% del 2025; Infine si prevedono un tax rate al 32% ed un payout in crescita fino al 48%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 12,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.