Reply — analisi del gennaio 2024

Profilo societario

Reply è un'azienda leader nella creazione e implementazione di soluzioni innovative basate sui media digitali e sui nuovi canali di comunicazione. Organizzata come un network di società altamente specializzate, Reply collabora con i principali gruppi industriali in Europa, supportando settori come Telco & Media, Industria, Servizi, Banche e Assicurazioni, oltre alla Pubblica Amministrazione. L'azienda sviluppa modelli di business avanzati, sfruttando tecnologie di ultima generazione come Intelligenza Artificiale, Cloud Computing, Media Digitali e Internet delle Cose. L'offerta di Reply comprende servizi quali consulenza strategica, integrazione di sistemi e soluzioni digitali personalizzate.

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2023 i ricavi sono aumentati del 14,2% a 1548 milioni di euro, l'Ebitda è salito a 235,8 milioni (+7,9%) ed il risultato operativo è stato di 187,7 milioni (+2,2%), sostanzialmente stabile il risultato ante imposte a 170,3 milioni (+0,7%).

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 Reply ha mostrato una crescita dei ricavi del 50,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 62,3% grazie ad una crescita dell'Ebitda margin di 1,3 punti percentuale; molto elevata anche la crescita del risultato operativo, salito del 68,4% a 285,5 milioni, mentre il risultato netto è passato da 124,2 a 192,2 milioni di Euro (+54,7%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di 1,4 punti al 27,4% mentre il ROE ha guadagnato 1,4 punti al 19,8%. Dal punto di vista patrimoniale la società è passata da una disponibilità di cassa di 87,3 milioni ad un indebitamento netto di 70,9 milioni mantenendo la leva finanziaria su livelli molto contenuti (debt to equity a 0,07).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Reply fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Reply mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la presenza in un business anticiclico come quello dei servizi informatici. Negli ultimi 3 anni il titolo Reply ha registrato una performance del 19,3% inferiore al +37,9% dell'indice Ftse Mib: dopo un minimo a marzo 2021 le azioni hanno iniziato un trend rialzista che le ha portate quasi a raddoppiare ai massimi di novembre 2021. Da allora è iniziata una correzione che ha riportato il titolo sui valori di inizio periodo (minimo di giugno 2022). Dopo una fase laterale proseguita fino ad inizio 2023, è iniziato un ulteriore trend ribassista con nuovi minimi a fine ottobre 2023; buon recupero negli ultimi due mesi.

Comparables

nel raffronto con le principali aziende italiane operanti nel settore dei servizi informatici Reply risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del multiplo Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, inferiore all'1% ed il più basso tra le aziende considerate.

Opportunità

acquisizioni mirate di aziende di piccole dimensioni per ampliare l'offerta ed ottimizzare la struttura finanziaria

Rischi

aumento della concorrenza nei segmenti a maggior redditività

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 14% del 2023 al 4,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita dal 15% del 2023 al 15,35% del 2025 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 32,6% Infine si prevedono un tax rate al 28,5% ed un payout in crescita fino al 65%. I risultati convergono su un valore per azione di 125,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 11,1 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.