Microsoft

Profilo societario

Microsoft è la prima società al mondo nel comparto del software, dove sviluppa, produce ed è licenziataria di una gamma di prodotti molto ampia. Le soluzioni offerte variano da Sistemi Operativi per utenze retail e business fino ad applicativi (videoscrittura, fogli di calcolo), data base, internet browsers. I prodotti di Microsoft si sono imposti nel corso degli anni come un vero e proprio standard di mercato. La società partecipa attraverso capitale di rischio a diverse iniziative nel settore tecnologico ed ha, inoltre, debuttato all'interno del mercato delle consolle per video games.

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 (l'esercizio chiude a giugno) Microsoft ha registrato una crescita dei ricavi del 33,6% raggiungendo quota 168,1 miliardi di USD mentre l'Ebitda è salito del 49,3% a seguito di un incremento dei margini di 5,1 punti percentuale. Forte crescita anche per il risultato operativo (+62,8%) mentre il risultato netto è passato da 39,2 a 61,3 miliardi di USD (+62,8%). La redditività del capitale è cresciuta a livello di ROE, passato dal 38,3% al 43,1%, mentre il ROI è sceso di oltre 5 punti al 100,2%. La disponibilità di cassa è aumentata nel periodo di oltre 10 miliardi a 72,2 miliardi.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Microsoft fanno parte del paniere Dow Jones 30 e dell'indice S&P 500. Microsoft mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) indice del basso livello di correlazione tra il proprio settore di attività e l'andamento dell'economia. Negli ultimi 3 anni il titolo Microsoft ha registrato una performance del 188% nettamente migliore del +62,5% realizzato dall'indice S&P 500; il titolo ha seguito un trend rialzista praticamente ininterrotto (unica correzione di rilievo a febbraio-marzo 2020) fino ai massimi di novembre 2021 mentre ha messo a segno una flessione di oltre il 10% da inizio 2022.

Comparables

nel raffronto con le principali società operanti nel settore della produzione di software Microsoft risulta nella media sia sulla base del multiplo Prezzo/Utile che del rapporto Prezzo/Patrimonio netto, il rendimento da dividendi è piuttosto basso (inferiore all'1%) ed al di sotto della media delle altre società incluse nel campione.

Opportunità

espansione nel segmento dei video game con la recente acquisizione di Activision Blizzard

Rischi

concorrenza dei prodotti open source e limitata presenza nel mondo mobile (dove lo standard principale è Android)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 17% del 2021-2022 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita fino al 52% del 2024-2025 e seguenti; - un tax rate di lungo periodo al 20% - un payout (comprensivo del riacquisto azioni proprie) stabile al 90%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 303 dollari che tende a crescere (ridursi) di 7 dollari per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.