Interpump — analisi del settembre 2021

Profilo societario

Interpump Group è specializzata nella progettazione e vendita di pompe a pistoni per applicazioni ad alta e altissima pressione, nonché di sistemi avanzati di pompaggio. L'azienda produce una vasta gamma di componenti idraulici, inclusi cilindri, prese di forza, pompe a ingranaggi, valvole, tubi e raccordi idraulici, commercializzati con marchi noti come Hydrocar, PZB, Muncie e Penta. Le operazioni di Interpump si suddividono in due principali segmenti: il settore idraulico e quello dedicato ai sistemi di pompaggio per trivellazione a getto d'acqua. Il settore idraulico si focalizza sulla produzione e distribuzione di componenti per veicoli industriali e altre applicazioni. Il settore legato alla trivellazione ad acqua si occupa della realizzazione di pompe ad alta pressione e di soluzioni utilizzate in svariati settori industriali, tra cui quello alimentare, cosmetico e farmaceutico, con marchi come Bertoli, Inoxpa e Mariotti & Pecini. Interpump opera inoltre attraverso Fluid System 80.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi del 2021 i ricavi sono saliti del 22,1% a 781,1 milioni di Euro, il margine operativo lordo è stato di 193,3 milioni (+38,8%) ed il risultato operativo è passato da 92 a 154,2 milioni (+67,6%); più che raddoppiato il risultato netto di competenza del gruppo a 128,3 milioni di Euro (+102,2%).

Dati finanziari

Nel triennio 2018-2020 Interpump ha registrato una crescita dei ricavi dell'1,1% mentre il margine operativo lordo è sceso dello 0,8%, in presenza di una riduzione di 0,4 punti percentuale della marginalità; il risultato operativo è passato da 236,6 a 207,7 milioni (-12,2%) mentre il risultato netto è sceso dello 0,3% a 173,3 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di 5,8 punti al 14,6% mentre il ROE ha perso 4,9 punti al 15,1%. L'indebitamento finanziario netto è sceso di circa 18 milioni a 269,5 milioni di Euro con il rapporto debt to equity in calo da 0,33 a 0,23.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Interpump fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Interpump mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) indice della buona diversificazione geografica e della capacità di contrastare le avversità del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Interpump ha registrato una performance positiva (+109,8%) e nettamente migliore del +24,1% fatto registrare dall'indice Ftse Mib: dopo una fase laterale, prolungatasi fino ad inizio 2020, il titolo è sceso ad un minimo di periodo a marzo 2020 a seguito dell'emergenza Covid. Da allora è iniziato un trend rialzista che ha portato i prezzi delle azioni quasi a triplicare ai massimi di agosto 2021; pausa di consolidamento nell'ultimo mese.

Comparables

nel raffronto con le principali aziende italiane operanti nel settore della produzione di macchinari industriali Interpump risulta tra le società più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto contenuto il rendimento da dividendi (inferiore allo 0,5%).

Opportunità

ulteriore crescita attraverso acquisizioni ed espansione nei mercati emergenti

Rischi

rallentamento della crescita ed effetto cambi negativo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 16% del 2021 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 24,5% del 2021 al 25% del 2023 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 25,7% Infine si prevedono un tax rate al 27,5% ed un payout in crescita fino al 70%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 44,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,5 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.