Interpump — analisi del settembre 2014

Profilo societario

Interpump Group è specializzata nella progettazione e vendita di pompe a pistoni per applicazioni ad alta e altissima pressione, nonché di sistemi avanzati di pompaggio. L'azienda produce una vasta gamma di componenti idraulici, inclusi cilindri, prese di forza, pompe a ingranaggi, valvole, tubi e raccordi idraulici, commercializzati con marchi noti come Hydrocar, PZB, Muncie e Penta. Le operazioni di Interpump si suddividono in due principali segmenti: il settore idraulico e quello dedicato ai sistemi di pompaggio per trivellazione a getto d'acqua. Il settore idraulico si focalizza sulla produzione e distribuzione di componenti per veicoli industriali e altre applicazioni. Il settore legato alla trivellazione ad acqua si occupa della realizzazione di pompe ad alta pressione e di soluzioni utilizzate in svariati settori industriali, tra cui quello alimentare, cosmetico e farmaceutico, con marchi come Bertoli, Inoxpa e Mariotti & Pecini. Interpump opera inoltre attraverso Fluid System 80.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi dell?anno i ricavi sono aumentati del 21,6% a 341,2 milioni di Euro, il margine operativo lordo è stato di 71 milioni (+33,1%) ed il risultato operativo ha raggiunto i 56,2 milioni (+35,3%); bene anche il risultato netto di competenza del gruppo, in crescita del 31,8% a 32,6 milioni di Euro.

Dati finanziari

Nel triennio 2011-2013 Interpump ha registrato una crescita del fatturato del 12,8% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 9,5% in presenza di margini in calo di 0,5 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 75,8 a 79,3 milioni (+4,7%) mentre il risultato netto è cresciuto del 3,5% a 44,1 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di quasi 2 punti al 15,2% mentre il ROE è sceso di 3,3 punti al 10,2%. L'indebitamento finanziario netto è in calo a 88,7 milioni con un rapporto debt to equity passato da 0,40 a 0,20.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Interpump fanno parte del paniere Ftse Italia Star e Ftse Italia Mid Cap. Interpump mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) nonostante la presenza in un business particolarmente correlato al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Interpump ha registrato una performance fortemente positiva (+144,4%) e migliore del +54,2% dell'indice Ftse Mib: le azioni hanno avuto un buono spunto iniziale, guadagnando oltre il 60% in poco più di 7 mesi, seguito da una fase laterale durata fino ad aprile 2013. Nei successivi 12 mesi è iniziato un nuovo trend rialzista culminato nei massimi di fine marzo 2014 seguito da una correzione dei prezzi di oltre il 10%.

Comparables

nel raffronto con le principali aziende italiane operanti nel settore della produzione di macchinari industriali Interpump risulta nella media sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso invece il rendimento da dividendi sotto al 2%.

Opportunità

crescita attraverso acquisizioni ed espansione nei mercati emergenti

Rischi

crescita del costo delle materie prime e rallentamento delle economie nei mercati di riferimento

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi del 20% nel 2014 che si riporta progressivamente al 3% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 19,8% nel 2014 al 21% del 2016 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 19,3% Infine si prevedono: un tax rate al 37% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito in flessione al 5,5% ed un payout in crescita fino al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 10,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.