Interpump — analisi del settembre 2017

Profilo societario

Interpump Group è specializzata nella progettazione e vendita di pompe a pistoni per applicazioni ad alta e altissima pressione, nonché di sistemi avanzati di pompaggio. L'azienda produce una vasta gamma di componenti idraulici, inclusi cilindri, prese di forza, pompe a ingranaggi, valvole, tubi e raccordi idraulici, commercializzati con marchi noti come Hydrocar, PZB, Muncie e Penta. Le operazioni di Interpump si suddividono in due principali segmenti: il settore idraulico e quello dedicato ai sistemi di pompaggio per trivellazione a getto d'acqua. Il settore idraulico si focalizza sulla produzione e distribuzione di componenti per veicoli industriali e altre applicazioni. Il settore legato alla trivellazione ad acqua si occupa della realizzazione di pompe ad alta pressione e di soluzioni utilizzate in svariati settori industriali, tra cui quello alimentare, cosmetico e farmaceutico, con marchi come Bertoli, Inoxpa e Mariotti & Pecini. Interpump opera inoltre attraverso Fluid System 80.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi del 2017 i ricavi sono aumentati del 18,3% a 558,8 milioni di Euro, il margine operativo lordo è stato di 130,8 milioni (+27,8%) ed il risultato operativo ha raggiunto i 106 milioni (+30,9%); in forte crescita anche il risultato netto di competenza del gruppo a 66,3 milioni di Euro (+34,9%).

Dati finanziari

Nel triennio 2014-2016 Interpump ha registrato, anche grazie alle acquisizioni effettuate, una crescita del fatturato del 36,9% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 46,9% in presenza di margini in crescita di 1,4 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 104,4 a 153,5 milioni (+47,1%) mentre il risultato netto è salito del 63,6% a 94,5 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di 0,4 punti al 16,4% mentre il ROE è salito di 1,6 punti al 13,9%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre 100 milioni a 257,3 milioni con un rapporto debt to equity passato da 0,33 a 0,38.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Interpump fanno parte del paniere Ftse Italia Star e Ftse Italia Mid Cap. Interpump mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) indice della buona diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Interpump ha registrato una performance fortemente positiva (+148,3%) e nettamente migliore del +6,9% fatto registrare dall'indice Ftse Mib: le azioni hanno inizialmente seguito un trend crescente, arrivando a guadagnare quasi il 60% a luglio 2015, seguito da una correzione durata fino a febbraio 2016; da allora è ripresa la fase rialzista che ha avuto un'accelerazione nei primi mesi del 2017 e sembra essersi arrestata solo dopo il picco di inizio giugno.

Comparables

nel raffronto con le principali aziende italiane operanti nel settore della produzione di macchinari industriali Interpump risulta la società più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, sotto all'1% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

ulteriore crescita attraverso acquisizioni ed espansione nei mercati emergenti

Rischi

rallentamento dell'economia globale ed effetto cambi negativo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 15% del 2017 al 4% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 22,5% del 2017 al 23% del 2019 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 22,9% Infine si prevedono: un tax rate al 34,5% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito stabile al 4% ed un payout in crescita fino al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 23 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.