Cattolica Assicurazioni

Profilo societario

Cattolica Assicurazioni nasce nel 1896 in forma di cooperativa: oggi e' la Capogruppo di un gruppo articolato in 11 Compagnie operanti in Italia sia nei rami danni che nei rami vita, specializzate per business e canale distributivo. Il forte sviluppo reddituale e dimensionale che ha caratterizzato il Gruppo Cattolica negli ultimi anni ha portato la Societa' raggiungere la sesta posizione nel mercato assicurativo italiano.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi del 2014 i premi emessi sono aumentati del 28,5% mentre l'utile ante imposte ha raggiunto i 116 milioni (+43,2%) e l'utile netto è salito del 60% a quota 48 milioni.

Dati finanziari

Nel triennio 2011-2013 Cattolica ha registrato una crescita dei premi emessi del 14,4% mentre gli altri ricavi sono diminuiti del 30,7% e l'utile da investimenti è passato da 292,2 a 587,9 milioni (+101,2%). Forte incremento dell'utile ante imposte a 173 milioni (+724%) mentre l'utile netto è salito del 53,5%; la redditività del capitale proprio (ROE) è migliorata di 0,7 punti al 4,1%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Cattolica fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap. Cattolica mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta pari a 0,72) che riflette da un lato la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari e dall'altro la presenza in un business domestico a maggiore stabilità. Negli ultimi 3 anni il titolo Cattolica ha registrato una performance negativa (-8,5%) rispetto al +41,4% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto una iniziale fase negativa, arrivando a perdere oltre il 40% a luglio 2012, seguito da una ripresa con un raddoppio delle quotazioni in poco più di un anno (massimo a novembre 2013), da allora è iniziato un nuovo periodo negativo che sembra tuttora in corso.

Comparables

tra le principali compagnie assicurative italiane Cattolica risulta quella più cara sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è quella più a buon mercato se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, di poco superiore al 3% ed il più elevato tra le aziende considerate.

Opportunità

ambizioso piano di espansione e miglioramento della redditività che dovrebbe raggiungere il 9%

Rischi

l'annunciato aumento di capitale (da circa 500 milioni) potrebbe portare ad una consistente diluizione degli utili per azione

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei premi emessi al 25% nel 2014 e al 3% a partire dal 2015; - una crescita degli altri ricavi stabile al 4% su tutto il periodo di previsione; - un'incidenza degli oneri tecnici in miglioramento dall'81,2% del 2014 all'81% di lungo periodo; - un'incidenza delle spese gestionali stabile al 15% su tutto il periodo di previsione; - una redditività degli investimenti stabile al 4%; Infine si prevede un tax rate stabile al 47% ed un payout in progressiva crescita al 50%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 21,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di rendimento degli investimenti come mostrato nella figura seguente.