Poste Italiane — analisi del settembre 2021

Profilo societario

Poste Italiane rappresenta la più grande rete di distribuzione di servizi in Italia, con attività che spaziano dalla consegna di corrispondenza e pacchi ai servizi finanziari, assicurativi, di pagamento e telefonia, rivolti a famiglie, imprese e amministrazioni pubbliche. Forte di una storia che supera i 160 anni, l'azienda conta circa 120mila dipendenti, una rete di 12.800 uffici postali e gestisce investimenti finanziari pari a €593 miliardi. Poste Italiane è un pilastro del tessuto socioeconomico italiano, riconosciuta per la sua estesa capillarità, affidabilità e la fiducia accordata dai suoi clienti.

Andamento del titolo

nei primi 6 mesi del 2021 i ricavi sono aumentati del 14% a 5,68 miliardi di Euro, il risultato operativo è passato da 766 a 1049 milioni (+37,1%) mentre il risultato netto è salito da 546 a 773 milioni (+41,8%). La posizione finanziaria netta del gruppo presentava un avanzo di 7,23 miliardi rispetto ai 6,86 miliardi di fine 2020.

Dati finanziari

Nel triennio 2018-2020 Poste Italiane ha mostrato una diminuzione dei ricavi dell'1,2% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 7,5% in presenza di margini in crescita di 1,7 punti percentuale. Più contenuta la crescita del risultato operativo (+1,7% a 1524 milioni) a causa dei maggiori ammortamenti mentre l'utile netto è diminuito del 13,8% scendendo a 1206 milioni di Euro. La redditività è risultata in calo sia a livello di ROE, passato dal 17,3% al 10,5%, che di ROI in calo di 11,6 punti al 26,7%. La disponibilità di cassa netta è aumentata di 1,4 miliardi, raggiungendo quota 6,8 miliardi.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Poste Italiane fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Poste Italiane mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice della presenza nel settore finanziario e della scarsa diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Poste Italiane ha registrato una performance positiva (+80,8%) nettamente migliore del +27,6% dell'indice FTSE Mib: dopo un trend crescente durato fino ai massimi di febbraio 2020 (con un guadagno di oltre il 70%) il titolo ha corretto bruscamente in corrispondenza con l'esplosione della pandemia, perdendo in tre settimane quanto guadagnato fino ad allora. Il successivo recupero ha avuto breve durata (marzo-maggio) e, ad ottobre dello stesso anno, le azioni si sono nuovamente avvicinate ai minimi; solo a partire da novembre 2020 è potuto partire un nuovo trend rialzista che ha permesso di toccare nuovi massimi a giugno 2021, livello nuovamente avvicinato nelle ultime settimane dopo una breve pausa.

Comparables

Poste Italiane è attiva sia nei servizi di spedizione che nel settore bancario e assicurativo, per questo in tabella sono riportati un comparable per ognuno di questi settori. La società risulta la più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 4%, ma in linea con le altre aziende del campione.

Opportunità

valorizzazione della propria rete di uffici con l'offerta di una pluralità di servizi anche in ambito digitale

Rischi

forte concorrenza e margini in diminuzione nel servizio postale tradizionale

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 7% del 2021 allo 0,5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in calo fino al 24,5% del 2023 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 38,1% Infine si prevedono un tax rate al 28% ed un payout in progressiva crescita fino all'85%%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 11,86 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.