Poste Italiane — analisi del settembre 2024

Profilo societario

Poste Italiane rappresenta la più grande rete di distribuzione di servizi in Italia, con attività che spaziano dalla consegna di corrispondenza e pacchi ai servizi finanziari, assicurativi, di pagamento e telefonia, rivolti a famiglie, imprese e amministrazioni pubbliche. Forte di una storia che supera i 160 anni, l'azienda conta circa 120mila dipendenti, una rete di 12.800 uffici postali e gestisce investimenti finanziari pari a €593 miliardi. Poste Italiane è un pilastro del tessuto socioeconomico italiano, riconosciuta per la sua estesa capillarità, affidabilità e la fiducia accordata dai suoi clienti.

Andamento del titolo

nei primi 6 mesi del 2024 i ricavi sono aumentati del 2,6% a 6,16 miliardi di Euro, il risultato operativo è passato da 1566 a 1488 milioni (-5%) mentre il risultato netto è diminuito da 1140 a 1026 milioni (-10%). La posizione finanziaria netta del gruppo presentava un avanzo di 3,27 miliardi rispetto ai 3,86 miliardi del 31-12-2023.

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 Poste Italiane ha mostrato una crescita dei ricavi dell'11,7% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 30,2% in presenza di un Ebitda margin in crescita di 3,8 punti percentuale. Forte crescita anche per il risultato operativo (+41,9% a 2620 milioni) mentre l'utile netto è aumentato del 22,3% raggiungendo quota 1933 milioni di Euro. La redditività è risultata in aumento sia a livello di ROE, passato dal 13,1% al 18,5%, che di ROI in crescita di 4,9 punti al 36,3%. La disponibilità di cassa netta è scesa nel periodo di 3,3 miliardi, a quota 3,9 miliardi.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Poste Italiane fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Poste Italiane mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) indice della buona diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Poste Italiane ha registrato una performance positiva (+4,1%) ma inferiore al +31,8% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente calante con un minimo a settembre 2022. Il successivo recupero è continuato fino a febbraio 2023 e, dopo una fase laterale continuata per circa un anno, è ripreso a febbraio 2024 per toccare i massimi di periodo a giugno, nuova fase laterale negli ultimi mesi.

Comparables

Poste Italiane è attiva sia nei servizi di spedizione che nel settore bancario e assicurativo, per questo in tabella sono riportati un comparable per ognuno di questi settori. La società risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 6% e secondo solo a quello di Intesa SanPaolo.

Opportunità

- valorizzazione della propria rete di uffici con l'offerta di una pluralità di servizi anche in ambito digitale - crescita per linee esterne grazie ad acquisizioni di operatori di medio piccole dimensioni

Rischi

- forte concorrenza e margini in diminuzione nel servizio postale tradizionale - prevalente esposizione al mercato italiano

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dallo 0,7% del 2024 allo 0,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita fino al 28% del 2026 poi in progressiva diminuzione fino al 26,4% del 2031 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 34,2% Infine si prevedono un tax rate al 29% ed un payout in progressiva crescita fino all'84%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 16,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,85 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.